小程序：每日投行觀點梳理

1. 高盛：預計利率將維持在比美聯儲預期更高的水平

高盛表示，從長期來看，美聯儲的政策制定者將不得不將利率維持在高於他們預期的水平。即使在美聯儲開始降息(市場預計將在2024年降息)之後，高盛經濟學家預計美聯儲不會把利率迅速調低。從數字上看，這意味著長期中性聯邦基金利率將維持在3.5%-3.75%的目標區間，比上次預測高出0.5個百分點，比政策制定者在9月份會議上的非官方預測高出整整一個百分點。“如果事實證明，在政策利率處於較高水平的情況下，經濟確實具有彈性，一些央行可能會重新評估它們對長期利率的估計，並得出這樣的結論：回顧過去，2008年後週期的下調是過度的，”高盛表示。

2. 高盛：選舉前的12個月，標準普爾500指標的報酬通常低於平均，防禦股優於科技股

美國2024年總統大選距今僅剩12個月，各州的總統初選季節將於1月15日展開。高盛研究顯示，選前12個月，標準普爾500指標的報酬通常低於平均，公共事業、民生必需品類股的表現優於大盤。高盛美國證券策略長David Kostin此前發表研究報告指出，自1984年以來，大選年期間，標普500的平均報酬只有4%。若從1932年開始計算，標普500在選舉年的平均報酬爲7%、低於非選舉年的9%。Kostin指出，防禦型的類股一般表現最好，由公共事業、民生必需品類股領軍走高，或許是反映投資人在選前紛擾期間心態轉趨保守。相較之下，資訊科技類股選前表現通常最遜；成長股在選舉年的表現一般偏強勁，價值股則會橫盤整理。總統大選年美股通常不壞。

3. 高盛：預計烏克蘭央行下月將降息100BP

高盛認爲，烏克蘭快於預期的通脹回落進程和國際收支前景改善使得烏克蘭央行能夠將政策利率從7月的25.0%下調至10月的16.0%。然而，該行的指引現在變得強硬起來，委員會似乎希望優先考慮放開外匯限制，而不是進一步降息。它表示有意在下次會議上降息100個基點，但隨後將在整個2024年保持利率不變。與其指引一致，我們預計烏克蘭央行本月將繼續放鬆資本管制，並於下月降息100個基點。我們對2024年通脹的預測更爲溫和，同時我們認爲格里夫納將繼續承受持續的升值壓力，然而，我們預計該行將在明年第二季度恢復降息週期，直到利率在2024年底降至12.0%。 

4. 滙豐：市場對歐洲央行預期可能過於鴿派

滙豐銀行表示，疲弱的經濟增長環境再加上美國勞動力市場數據疲軟，導致投資者大幅提前了對歐洲央行未來降息的預期。誠然，通貨放緩過程的早期階段正在順利進行。但正如歐洲央行執委施納貝爾11月2日提醒的那樣，“長跑中最後一英里通常是最艱難的，通脹放緩也是如此。”最新的薪酬協議顯示工資增長仍在加速，而歐洲央行前瞻性工資跟蹤顯示，到2024年中期，工資增速將在4.5%左右。最新的企業電話調查顯示，企業預計明年加薪幅度會降低，但仍有一半企業預計明年工資增速高於5%。這應該會使明年通脹壓力保持高位。 

5. 瑞銀：預計供應緊張和需求上升將推高油價至每桶90-100美元

儘管近期原油價格疲軟，但預計布倫特原油價格將回升至每桶90-100美元區間，理由是供應緊張且全球需求上升。瑞銀分析師在一份報告中寫道，雖然美國官方預測石油消費疲軟，但全球原油消費仍然得到了很好的支撐，而且主要產油國仍在嚴格控制產量，導致供應緊張。 瑞銀表示，巴以衝突導致石油生產中斷的風險並未消失，並補充稱“我們的基本判斷是衝突不會升級。然而，該地區的局勢仍不穩定”。“最顯而易見的風險是伊朗的產量。如果伊朗原油日出口量下降約30萬至50萬桶，這將進一步限制本已供應不足的市場，可能會將布倫特原油價格推高至每桶100至110美元，”瑞銀表示。 與此同時，最大的石油出口國沙特阿拉伯和俄羅斯週日證實，他們將繼續執行額外的自願減產計劃，直至今年年底。瑞銀表示，考慮到每年年初石油需求的季節性疲軟以及對經濟增長的持續擔憂，預計這些自願減產將延長至明年第一季。

6. 瑞銀CEO：AT1債券強勁需求彰顯市場信心

瑞銀首席執行官Sergio Ermotti表示，對瑞銀額外一級資本債券(AT1)的強勁需求是市場對該銀行和瑞士金融體系信心的一個積極信號。Ermotti週四表示，這筆交易是“你在過去幾個月看到的亮點之一”。市場對這種直到最近還被認爲“不可投資”的工具的需求令他感到“非常滿意”。據報道，瑞銀髮行兩個品種的美元計價債券，總計35億美元，吸引了超過360億美元的申購訂單。這也是瑞銀在收購瑞信之後首次發行AT1債券。作爲今年3月瑞銀收購瑞信交易的一部分，瑞士金融監管機構Finma將173億美元瑞信AT1債券減記爲零，讓市場感到震驚。據瞭解，AT1債券可幫助銀行在不完全依賴更昂貴的股本的情況下滿足核心資本要求。

7. 摩根大通：地緣政治風險溢價最終破裂，但仍有進一步侵蝕的空間

摩根大通寫道，“雖然包括石油在內的其他資產的地緣政治風險溢價下降得更快，但由於中東衝突的規模目前仍相對受控，黃金的風險溢價在上週也終於開始下降。”“從10月底約175美元/盎司的峯值開始，加上美元和美國10年期實際收益率的基本走勢，黃金的地緣政治風險溢價已減少一半以上，約爲65美元/盎司。”“雖然黃金即期價格已經回落，但由於美元疲軟和美國國債收益率本月迄今大幅走低，迄今爲止風險溢價的大部分緩解實際上來自於基礎模型隱含公允價值的趨同走高爲了黃金。”“我們認爲當前美國10年期實際收益率水平意味著‘公平’黃金水平約爲1,880美元/盎司，與DXY和實際收益率的每月變化也暗示的情況基本一致。”“在短期內，我們預計黃金可能仍面臨壓力，因爲部分剩餘風險溢價繼續受到侵蝕。不過，我們很大程度上預計即期價格將在未來幾個月內再次穩定在1,900美元左右的低位，這實際上是在即期價格黃金持續的復甦。近期風險可能傾向黃金過度修正走低。如果這種情況發生並且即期價格回落至1,850美/盎司，我們確實認爲實物市場動態，例如亞洲零售需求的提振和央行的持續購買可能會再次起到支撐作用。”

8. 美國銀行：美國銀行股股價相較標普五百創下80年新低

美國銀行指出，美國銀行股股價相較於標準普爾500指標創下逾80年來的歷史新低紀錄。美銀表示，美國銀行業長期受許多因素的制約(包括1980年代、1990年代和2000年代的債務危機)，越來越多的監管也導致銀行股表現無法超越標普五百指標。美銀投資策略師Michael Hartnett週二指出，過去10年來美國銀行股表現不佳、主要是受到利率處於歷史低檔、資產負債表不佳以及政府法令阻礙銀行獲利等因素影響。根據穆迪的估算，美國銀行業在漫長低利率時期所購買的債券目前面臨6,500億美元的未實現虧損，單單是美銀就面臨1,300億美元的債券部位帳面損失。美國聯邦存款保險公司(FDIC)主席Martin Gruenberg 9月指出，美國銀行業淨息差(NIM)、融資壓力連續第二個季度呈現緊縮。Gruenberg 3月對國際銀行家協會發表談話時指出，利率上揚導致銀行在利率較低時買進的較長天期資產目前價值低於面額、使得大多數銀行都有一定金額的有價證券未實現虧損。

9. 富國銀行：仍認爲美聯儲已完成加息，並將在明年年中某個時候降息

富國證券宏觀策略師Angelo Manolatos表示，美聯儲就在加息週期的“最後一英里”了。他們仍在與高於目標的通脹作鬥爭，而且他們受益於經濟增長高於潛在水平。在這種背景下，鮑威爾有機會發表更強硬的評論，稱美聯儲仍有加息傾向。通往2%的通脹率道路將是崎嶇不平的，美聯儲不相信自己已經做得足夠多了。但鮑威爾今天的言論並沒有改變我們的觀點，即美聯儲基本上已經完成了加息，並在明年年中某個時候降息。

10. 摩根士丹利：蘋果佈局AI最早明年產生回報，爲6個“主要受益者”之一

摩根士丹利發佈研究報告，指出蘋果很早時候就展開佈局人工智能，且最早2024年產生回報，並會成爲6個“主要受益者”之一。報告指出，相較於OpenAI的ChatGPT、微軟的Bing Chat和谷歌的Bard，蘋果公司的切入點有所不同，公司首席執行官Tim Cook最近將其描述爲“基礎技術”。大摩認爲，蘋果近年來一直推進機器學習，主要爲用戶構建更實用的功能，而不是營銷噱頭。蘋果公司憑藉著超過20億臺設備、超過12 億用戶的龐大數據，以及對數據隱私的關注、垂直整合領先的硬件、軟件、芯片和服務，將會成爲這場競賽中的主要贏家之一，成爲Edge AI的推動者之一。