摩根士丹利首席全球經濟學家塞思•卡彭特（Seth Carpenter）領導的經濟學家們預計，2024年發達市場的GDP增長將低於趨勢，新興市場的增長前景則好壞參半。他們認爲，過去兩年的限制性貨幣政策在2024年將繼續對全球經濟週期施加壓力。他們假設，儘管全球通脹已經達到頂峯，但要恢復到目標水平將需要GDP出現一段時間的低於平均水平的增長。

另外，他們還預計全球增長將放緩，大多數發達市場經濟體在控制通脹的同時有望避免衰退。他們承認，雖然衰退仍然是各地的風險，但其基準情景中的任何潛在衰退都應該是輕度衰退（如英國），因爲其通脹率在充分就業的情況下正在下降，因此實際收入保持不變，使消費具有彈性，儘管投資支出波動更大。

另外，摩根士丹利認爲，雖然印度、印度尼西亞和菲律賓等部分新興市場經濟體的增長仍然強勁，但這不足以抵消其他市場的拖累。

在實施了近兩年的激進貨幣政策後，該經濟學家團隊預計，除日本外，大多數發達市場的政策利率將在2024年上半年基本保持不變，只有在通脹向目標水平降溫時纔會逐步下降。因此，儘管貨幣政策將開始放鬆，但即使到2024年底，發達市場的政策利率仍將是限制性的。

日本繼續採取不同的做法，緩慢走向貨幣政策正常化。摩根士丹利的經濟學家預計，日本央行將在2024年1月取消負利率政策（NIRP）和收益率曲線控制（YCC），並在2024年7月加息一次。

對市場來說，2024年是一個充滿挑戰的時期。許多市場已經消化了平穩的宏觀轉型預期，即以增長和通脹放緩爲特徵的軟著陸，並且央行最終將放鬆政策。

因此，要證明許多資產類別目前的估值是合理的，就需要宏觀前景完美地堅持軟著陸。從這個意義上說，市場幾乎沒有犯錯的餘地。與過去兩年不同的是，摩根士丹利預計2024年美國資產的表現將更好，而新興市場則不太樂觀。

在貨幣方面，摩根士丹利預計美元的強勢將持續到明年第一季度，因爲增長和利率差異繼續存在，美元的防禦特徵仍然具有吸引力。在日本央行退出YCC和NIRP的背景下，日元將有不俗的表現。

經濟放緩和政策寬鬆將爲美國、歐洲、英國和美元集團的收益率走低奠定基礎，收益率曲線將趨於陡峭。摩根士丹利認爲，這有利於“收入投資”的組合。對於尋求6%以上收益率的投資者，經濟學家們看到了高質量固定收益的廣泛機會，包括發達市場政府債券、投資級債券、機構MBS和優先級證券化信貸。

考慮到幾乎沒有犯錯的餘地，摩根士丹利傾向於採取防禦性姿態，特別是在股票方面。日本是其最看好的地區，而新興市場受亞洲增長拖累，是最不看好的地區。對於美國股市，經濟學家們繼續建議增持防禦性成長股等，並預期2024年出現持久的盈利復甦，儘管其預計短期內盈利衰退將繼續。

與此同時，摩根士丹利預計歐洲股票盈利將在明年第一季度見底，但任何復甦都可能是“L形”的。

總之，2023年對市場來說是充滿挑戰的一年，2024年也不會容易，但摩根士丹利預計挑戰的性質將有所不同。