摩根大通建議投資大宗商品而非政府債券，並重申對當前美股反彈的謹慎立場。

在週一的一份備忘錄中，摩根大通首席全球市場策略師馬爾科·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）表示，儘管最近投資者對市場持樂觀態度，但該行仍然採取防禦性的立場。他寫道：

“本月，鑑於政府債券強勁的上漲、供應增加、美聯儲的鴿派定價以及投資者持倉增加，我們對長期政府債券進行了獲利平倉。我們通過減少債券配置來增加商品配置，因爲地緣政治風險仍然較高，能源市場出現了大幅拋售和較弱的持倉，我們逐步將商品內部配置轉向能源。”

儘管他承認過去一個月石油等資產受到了打擊，自9月底以來布倫特原油下跌了超過12%，但投資者對黃金以外的大宗商品持有的倉位過低。這是基於對大宗商品期貨（除黃金外）的持倉量進行比較得出的結論，表明該資產類別的配置還有很大的上漲空間。

與此同時，油價的下跌也使其成爲一種可靠的地緣政治對沖工具，因爲中東地區的動盪局勢仍然高漲。在這種情況下，摩根大通對能源資產的偏好超過了黃金，後者似乎將出現過度修正的下跌。

相對於此，該行本月在債券方面持有較低倉位，因爲擔心長期收益率可能仍處於觸頂過程中。儘管美國中國財政部最近決定減緩債券發行速度，以及美聯儲暫停加息帶來了一些緩解，但科拉諾維奇寫道，美國國債供應過剩只是一個不斷惡化的問題。

與此同時，科拉諾維奇表示，投資者不應依賴股票，因爲目前股市的樂觀情緒與一系列不斷增加的阻力脫節。“在股市方面，我們保持防禦立場，不願追逐過去兩週的漲勢。我們的防禦立場取決於我們對經濟衰退將在明年發生的預期。”他寫道。

具體而言，他說“利率更高更久”的貨幣政策，且股票價值昂貴，可能會對目前的美股漲勢構成挑戰。鑑於儲蓄耗盡和信貸環境收緊，消費者也可能縮減支出。“這些很可能在未來幾個季度中導致需求破壞，削弱企業的定價能力和利潤率，這表明對明年12%的每股收益增長的共識預期似乎過於樂觀，”科拉諾維奇補充道。

美國股市在11月份大幅上漲，標普500指數本月迄今上漲了7.5%左右。該指數週三繼續走高，接近走出修正區間。科拉諾維奇表示，股市本月強勁反彈，但由於美聯儲繼續將利率維持在限制性水平，股市的風險與回報之比仍“缺乏吸引力”。他在關於全球資產配置的研究報告中表示：

“債券收益率下降被股市解讀爲短期內的積極因素。然而，如果全球央行不採取先發制人的降息措施，我們認爲限制性貨幣政策的峯值效應仍將加劇風險。”