自美聯儲在2022年3月開啓數十年來最激進的加息週期以來，投資者一直在等待它轉向降息的信號。現在，他們似乎終於看到了希望。

根據德意志銀行的吉姆·裏德（Jim Reid）的分析，自2021年1月以來，降息的央行數量首次超過了加息的數量。

裏德和TS Lombard的分析師達里奧·帕金斯（Dario Perkins）表示，這對於爲各國央行實現全球經濟“軟著陸”而歡呼的投資者來說，無疑是一個令人振奮的進展。

但裏德警告，在投資者對於美聯儲可能在2024年中加入這一進程感到過於興奮之前，投資者應該記住，對於美聯儲政策轉向的希望之前就曾破滅過。而且，即使投資者對於時機的判斷被證明是正確的，他們仍然可能對於經濟的軟著陸情景判斷錯誤。

“我認爲，除非美國出現經濟衰退，否則很難看到一個大規模的全球寬鬆週期。畢竟，主要經濟體的通脹率仍高於目標水平。然而，如果出現衰退，預計上述圖表將出現大幅反轉，降息幅度將超過市場預期。”裏德說。

“目前有趣的是，市場是根據軟著陸情景做出的降息定價。所以，我認爲投資者可能出於錯誤的原因而猜對了，但最終降息幅度可能更大，因爲經濟的著陸將比預期更加艱難。”

南美的幾家央行已經降息，包括巴西和祕魯央行等。巴西和墨西哥央行比美聯儲先提高利率。現在，它們也在降息方面領先於美聯儲。

投資者可能會因爲全球貨幣政策週期的轉變而感到欣喜，認爲這證實了軟著陸幾乎已成定局。但根據帕金斯的報告，即使美國和全球的通脹都顯示出降溫的跡象，但軟著陸的觀點是錯誤的。

“不幸的是，前方的旅程仍然充滿危險，無論是艱難的著陸還是不著陸的情況都有可能發生，”帕金斯說道。

根據TS Lombard的說法，隨著2024年的臨近，投資者可能需要牢記以下三種情景（以下文字直接引用自珀金斯的研究）:

硬著陸情景：需求疲軟導致失業率上升，同時消費者支出和信心繼續下降，這反過來又損害了企業利潤，導致另一輪裁員。信貸週期惡化，增加了另一個威脅經濟的反射性渠道。這些是引發經濟衰退的真正動力。當危機開始時，衰退的最終深度和持續時間存在巨大的不確定性，而這正是扼殺風險資產的原因。通脹最終會緩解，尤其是在勞動力市場“走軟”時；但央行們的寬鬆政策不會立即阻止經濟惡化。市場的危險點在於宏觀經濟嚴重惡化和貨幣政策回應之間的間隔時間。

軟著陸情景：在這種情況下，宏觀環境總體穩定，且通脹消失。失業率保持穩定或略有增加，但沒有引發可以被定義爲硬著陸的不良反應。央行們要麼保持利率不變，要麼進行類似1995年的“預防式降息”，讓貨幣政策調整回更加中性的狀態。中期通脹風險大致平衡，央行們不急於迴歸貨幣緊縮。經濟增長恢復，商業週期在短暫中斷後繼續進行。

不著陸情景：通脹要麼沒有像央行預期的那樣迅速下降（達到它們可以容忍的水平，這不一定是2%），要麼出現逆轉，要麼在比預期強勁得多的經濟數據基礎上反彈。當局非但沒有降息，反而被迫繼續收緊貨幣政策——或許是在短暫停頓之後。此前所有人都預計2023年將出現的衰退之所以被推遲，只是因爲經濟仍然“過熱”，進一步的緊縮行動可能會在2024年帶來更持續（或許更嚴重）的衰退。許多經濟學家將不著陸解釋爲可能推遲12至18個月的硬著陸。