霧芯科技這家電子煙製造商過去兩年受到了監管浪潮的影響，希望在海外找到新的增長點。

2021年11月，《中國國務院關於修改〈中華人民共和國菸草專賣法實施條例〉的決定》宣佈，電子煙等新型菸草製品參照本條例捲菸的有關規定執行。這意味著電子煙正式納入菸草體系監管，以實現電子煙市場從缺乏監管向依法治理、從混亂無序向規範有序、從野蠻生長到嚴格管理的根本性轉變。一年前，該行業被徵收36%的銷售稅，這令該行業的企業利潤和收入大幅承壓，其中包括行業龍頭霧芯科技(RLX.N)。

根據霧芯科技最新的業績報告，該公司的情況最終在第三季度開始穩定下來。季度營收達到4.28億元人民幣（合5900萬美元），同比下降59%，但環比增長13.2%。這一改善在一定程度上反映了該公司不斷擴大符合新法規的產品組合。但該公司季度淨利潤同比大跌65.8%至1.73億元，環比也下降15%，表明經營環境仍籠罩在不確定性之中。

公司Q3毛利率爲24.7%，與去年50%相去甚遠。此外，Q3總運營費用爲1.45億元人民幣，再次遠高於Q2的4720萬元和去年同期的5680萬元。該公司將這一重大變化歸咎於其股權激勵費用的變化。

過山車

霧芯科技(RLX.N)於2021年初在美國上市，股價曾一度上漲至29.51美元，但自中國監管浪潮開始以來一直陷入低迷，過去六個月最低跌至1.39美元。另一家在香港上市的電子煙公司思摩爾國際(06969.HK)也經歷了類似的歷程，其股價在2021年初中國電子煙熱潮最高峯時飆升至84.50港元，最新收盤價約爲7港元。

隨著新的監管規定消除了不確定性，電子煙行業前景開始變得光明。但由於消費者對新監管規定缺乏認識，這一轉變正在放緩。這給合規運營商帶來了挑戰，因爲他們試圖教育消費者使用合規產品的優勢，並避免非法產品。在公司最新的財報電話會議上，霧芯科技董事長王瑩援引上海交通大學的一項調查表示，只有40%的消費者主要使用符合國家標準的電子煙，而另有17%的消費者嘗試過符合國家標準的產品。她補充說，消費者教育對該行業至關重要，但這需要一些時間和努力。

去年政府禁止銷售除菸草以外的調味電子煙，並能發起了一項打擊向未成年人非法銷售電子煙的運動，旨在有效保護未成年人的健康成長。這也促使許多公司開始調整其產品組合，霧芯科技也擴大了其產品範圍，包括17種不同的合規菸草口味，而去年10月僅有兩種。

在濾筒過濾器方面，霧芯科技迄今爲止提供了5種不同價位的獨特兼容設備系列，而一年前只有兩個系列，包括Phantom和Phantom Pro。它上個月推出了一款可調節功率的新產品，價格比Phantom Pro更實惠。

充滿挑戰的營商環境

除了面臨充滿挑戰的經營環境外，中國的電子煙公司還面臨著來自合規和非法產品的激烈競爭。思摩爾國際在最新的季度報告中表示，第三季度來自中國中國的收入同比下降85.6%，拖累其整體收入同比下降約10.3%。

面對中國的此類挑戰，一些規模較大的企業開始開拓海外市場。爲了開闢這條潛在路線，本月早些時候，霧芯科技終止了與其分銷網絡悅刻現有的非競爭協議，爲其來年進入其他市場鋪平了道路。近日，公司獲得國際認證機構European Technologies頒發的測試設施證書，成爲中國首個獲得該認證的電子煙品牌。如果它試圖將產品推向海外，這可能會爲其帶來更多的曝光度和可信度。

由於利潤較低，霧芯科技(RLX.N)的往績市盈率(P/E)接近200倍，遠高於思摩爾的21倍。這表明，儘管該公司最近面臨挑戰，但投資者可能仍對該公司有一定信心，希望該公司能在海外取得成功，並逐步奪回中國電子煙市場的更大份額。