彭博策略師Ven Ram表示，投資者現在對美股相對於美債的樂觀情緒達到前所未有的高度，這種現象在經濟衰退出現之前可能還有發展空間。

週一，SPDR標普500 ETF的每單位淨資產價值爲454.26美元，是iShares 20年期以上長期美國國債基金的五倍以上。

自2019年末新冠疫情爆發前，該比率已經翻了一番，而自那時以來，美聯儲525個基點的加息對美債估值造成了嚴重破壞，但美股對此毫不在意。

截至週一收盤，標普500指數爲投資者提供的收益率比10年期美國國債高出19個基點。這個溢價在上一個月甚至還是負數，是自2002年以來的最低水平。最近的反彈使得標普500指數自美聯儲開始緊縮以來的漲幅超過了6%。這意味著美國股市已經足夠強大，可以自豪地擁有“負久期”（negative duration）——意味著在利率上升時價值增長。

另一方面，美國國債在這個週期中受到了打擊。自從美聯儲開始加息以來，彭博國債總回報指數已經遭受了約9%的損失。儘管債券最近有所反彈，但前景仍然不明朗，有許多因素對情緒產生了壓力：估計中性利率已經大幅上升，勞動力市場的總供給與需求尚未完全對稱，以及通脹下降進程還有進一步發展的空間。

利率交易員正在打賭美聯儲將在明年年中左右開始放鬆政策，但美國經濟的彈性迄今已經讓投資者們措手不及，他們在大部分週期中低估了政策軌跡。這些因素解釋了爲什麼兩年期美國國債收益率自年中以來已經上漲了100個基點，仍然在5%左右徘徊。

儘管在美聯儲收緊週期的後期買入美債可能看起來合理，但實際收益率的激增已經開始困擾10年期和30年期債券。如果這種情況繼續困擾市場，對較長期債券的情緒可能會保持低迷。

投資者對美債和美股這種差別對待，要等到美國經濟出現拐點時纔會發生變化。然而，由於失業率仍然低於4%，經濟的再平衡仍遙遙無期，這兩個資產類別之間的差距可能會保持下去。