小程序：每日投行觀點梳理

1. 滙豐：澳大利亞未來通脹數據將成爲貨幣政策關鍵

滙豐銀行駐香港全球外匯策略師Lenny Jin撰文指出，鑑於澳洲聯儲對通脹正常化進程的延遲容忍度較低，其對10月CPI並未提供太多有關服務業通脹的信息，這一點值得注意。接下來公佈的兩個月度通脹數據和一個季度數據將提供更多信息。週二市場的鴿派反應主要是因爲澳洲聯儲明確表示“預計工資增長不會進一步大幅提高”。此外，鑑於距離下次會議的時間異常之長，市場預期會有更鷹派的聲明。目前對美聯儲到2025年底前降息200個基點的預期顯得過於激進，相比之下澳洲聯儲到2025年底降息50個基點的預期非常溫和，這使得澳洲聯儲在實現更加鷹派的結果上面臨著很高的門檻。

2. 滙豐：英國央行料將重申利率將“更高更長”

滙豐的經濟學家在一份報告中稱，預計英國央行將繼續傳遞利率可能在更長時間內保持較高水平的信息，有關降息的討論似乎爲時過早。他們表示，經濟學家預計英國央行將維持5.25%的利率以及6比3的投票結果不變，此前有三位成員投票贊成加息。經濟學家稱，對委員會的大多數人來說，鷹派與其說是提高利率，不如說是在更長時間內保持更高的利率。他們表示，儘管自去年11月以來的通脹消息有些溫和，但經濟活動數據已略微活躍起來。

3. 花旗：看好芯片行業，將美光科技列爲首選股

花旗表示，對半導體行業看好，並將美光科技列爲芯片行業首選股，此前該行業公佈10月份銷售額超過預期。除了將美光科技列爲首選外，花旗還對安森美半導體、ADI公司、AMD、微芯科技和格芯給出了“買入”評級。根據美國半導體行業協會的數據，10月份的月度銷售額爲464億美元，環比下降6.3%，但高於花旗預估的449億美元。因此，花旗分析師Christopher Danely將其對2023年半導體銷售額的預期從同比下降11%上調至下降10%，即5173億美元。Danely在一份投資者報告中寫道:“隨著DRAM芯片減產開始成爲現實，DRAM價格已在今年下半年開始反彈。因此，美光科技是我們的首選。”Danely還將他對半導體行業2024年銷售額的預期上調至同比增長7%，即5559億美元，而此前的預期爲增長5%。Danely解釋說:“2023年的銷量將下降20%，這將是2001年以來最糟糕的一年。我們相信這將爲2024年的庫存補充提供一些動力。因此，我們認爲2024年的增長可能會繼續上升。”

4. 巴克萊：預計美聯儲明年第二季度開始降息全年降息100個基點

巴克萊在一份報告中表示，美國經濟明年將保持彈性，這將使美聯儲對降息持謹慎態度。巴克萊表示：“預計美聯儲將在2024年第二季度開始一個重要的寬鬆週期，2024年降息100個基點，2025年再降息100個基點，2026年再降息100個基點，將利率穩定在2.75-3%的水平。”這意味著美聯儲明年將進行四次降息，每次降息25個基點。與此同時，荷蘭國際集團（ING）的分析師上週預測，隨著經濟放緩，美聯儲明年將降息6次，共計150個基點。瑞銀則預計美聯儲將進行更激進的降息，稱經濟增長放緩將促使美聯儲在2024年底前降息275個基點。巴克萊稱，市場對經濟的持續韌性過於悲觀，這可能會推動通脹上行。該行補充稱，個人消費支出（PCE）指標要向2.5%的通脹率邁進，就需要經濟方面一切順利，但GDP的進一步上漲可能會讓這一點失望。

5. 貝萊德：美國市場2024年波動將加劇，對美聯儲的降息押注可能落空

貝萊德稱，市場對明年降息幅度的押注可能過度樂觀，建議減持較長期債券。一些交易員正爲美聯儲最早於第一季度開始降息做準備，而貝萊德策略師預計要到年中才會開始放寬政策。策略師稱，這些希望存在落空的風險，利率上升和波動加劇是新機制的特點。“市場在對軟著陸的希望和對經濟衰退的擔憂之間搖擺不定，”他們寫道，“這沒有抓住要點。經濟正在擺脫疫情影響恢復正常，並受到結構性驅動因素的影響。由此產生的週期性敘事與結構性現實之間的脫節進一步加劇了市場波動。”

6. 大華銀行：人民幣可能已見底並有望重拾升軌，預測2024年末回升至6.8

新加坡大華銀行發表報告稱，雖然中國的尾部風險逐漸消退，市場對中國經濟的悲觀看法和情緒可能已見頂；人民幣兌美元似乎或已在第四季的7.32左右見底，並將在2024年回升。該行發表的2024年第一季展望報告更新預測，料明年一至四季人民幣匯價分別爲7.1、7.0、6.9及6.8。

7. 美國銀行：薪資、服務業CPI應能說服加拿大央行維持“鷹派”立場

美國銀行經濟學家表示，加拿大央行週三利率決議面臨的風險是，央行官員的立場可能從“鷹派”轉向“鴿派”。經濟學家們認爲，現在這麼做還爲時過早。美銀表示，更高的利率肯定會對私營部門的活動造成壓力，該公司預計產出缺口將在2024年初縮小。通脹正在緩解，勞動力市場的疲軟正在加劇。然而，5%左右的年工資增長率仍然具有粘性，“這種阻力意味著通脹的上行風險。”在CPI方面，美銀指出，服務業通脹仍然相當高，達到4.6%，這就是爲什麼核心經濟沒有像加拿大央行希望的那樣放緩。

8. 摩根大通：建議在2025年盈虧平衡點做多澳元債券

摩根大通認爲，“澳大利亞前端收益率上升的前景更多地是一種通貨膨脹，而不是實際收益率現象，反映出只能逐步迴歸目標的限制。”他們指出，“根據我們的預測，明年澳元總體通脹率應保持在3.5%以上。最能預測未來一年總體通脹水平的基本通脹水平是在3%左右。最新的、弱於預期的10月消費物價指數指標與美國/歐盟的數據一樣顯示出放緩的跡象，但過去一個月澳大利亞盈虧平衡曲線的收窄壓力仍然超出了曲線短端的基本面。2025年盈虧平衡點目前爲2.9%，比一個月前收窄20個基點。在過去的一年裏，我們一直是回調時前線連接器的戰術買家，我們再次認爲當前水平對多頭具有吸引力。尤其不應該推斷10月份的月度消費物價指數結果，因爲它包含了租金和電力補貼，從而降低了當月家庭的自付費用。這種影響將在11月消散，我們預計租金通脹將會反彈。還值得記住的是，每月消費物價指數指標的季節性在12月份最爲強勁，該報告與季度結果一起發佈。在2025年以2.90%的盈虧平衡點買入多頭。”

9. 北歐聯合銀行：歐債收益率雖誘人，投資者需謹慎

北歐聯合銀行全球投資管理主管Laurent Gorgemans在一份報告中稱，隨著企業債收益率達到多年未見的水平，投資者正在重新關注歐洲信貸市場，但他們需要保持謹慎。他表示，儘管與過去10年或更長時間相比，歐洲所有企業債券的收益率水平都很有吸引力，但面對持續的挑戰，投資者必須避免自滿。截至2023年9月底，歐洲高收益債券的收益率在7-8%之間。然而，這個領域的許多低質量信貸仍然容易受到下行壓力，特別是考慮到持續的經濟不確定性。