小程序：每日投行觀點梳理

1. 高盛：預計歐洲央行從明年這一時間開始將逐次降息25bp

高盛週四在一份報告中表示，預計從明年4月開始，歐洲央行將在每次會議上降息25個基點。該行的經濟學家預測，到2025年初，歐洲央行的存款利率將從目前的4%降至2.25%。經濟學家們表示，鑑於他們預期經濟增長將更加穩健，工資增長持續強勁，以及更多數據證實潛在通脹放緩，在4月份開始降息的可能性更大。此前他們曾預測歐洲央行將每季度降息25個基點。

2. 瑞銀：兩年期德國國債收益率仍將走低

週三，瑞銀研報中寫道，“回顧之前的週期，我們更加堅信，隨著歐洲央行調整其反應功能以保障軟著陸，德國兩年期國債收益率將會走低。與美國類似，即使中性利率利率有所上升，歐洲央行最終加息後，兩年期德國德國政府債券的收益率也可能會下降。在1973年以來的中位週期中，2年期國債收益率下降了250+bp，而本週期迄今爲止下降了約60bp。他們使用德國央行的歷史利率作爲長期的代理。鷹派的歐洲央行會議或12月通脹增幅超出預期都是短期風險，可能會成爲有吸引力的切入點。”

3. 巴克萊：預測非農就業經濟增速22.5萬，其中私人就業人數將增加20萬人

巴克萊預測非農就業經濟增速22.5萬，其中私人就業人數將增加20萬人。“罷工效應放大了10月的波動，這拖累了10月的印刷品，並將在11月產生相反的效果，因爲大約4.6萬名工人從UAW和美國演員工會(SAG)的罷工中返回。透過我們的罷工調整，非農就業預測高於我們月度模型（40-228k）各種規格的預測範圍中位數，該模型根據首次失業保險索賠、持續索賠和其他就業的每週數據進行計算指標。與此同時，我們預計AHE將保持10月以來環比增長0.3%（同比增長4.0%）的增速。我們還預測每週工作時間將反彈至34.4小時，部分原因是罷工影響的解除。在報告的家庭方面，我們預計失業率將小幅下降0.1個百分點，至3.8%，而參與率保持不變。”

4. 美國銀行：美國國債前端預計將出現重大點修正

美國銀行指出，“兩年期利率在不到兩週的時間內上漲了近40個基點，這一舉措是在封鎖期之前美聯儲的鴿派評論的引導下進行的。爲了評估這一舉措是否過度，我們轉向市場和點陣圖之間的歷史比較。假設市場與12月FOMC點之間的平均微分，下週2024年點將需要反映超過100個基點的降息，才能與此次重新定價保持一致。然而，三年期利率遠高於美聯儲的最新預測，這表明市場有更大的空間來定價降息週期的較低谷值。”“與曲線前端相比，我們繼續青睞腹部多頭，並認爲通過3個月OTM（價外）付款人微分有收窄的空間。”

5. 摩根大通：預計11月非農就業人數低於共識，私人服務經濟增速6萬

摩根大通預計11月份NFP經濟增速15萬（低於18.5萬），與10月份報告的變化相符，但掩蓋了就業經濟增速放緩的潛在趨勢。10月份UAW罷工減少的3萬人中的大部分應該會隨著SAG-AFTRA罷工結束的推動而扭轉。“我們預計，儘管存在一些積極的‘罷工效應’，但11月份私營服務業的淨招聘仍將放緩，11月份將新增6萬個就業崗位。”“我們還看到與臨時工招聘相關的指標持續疲軟，我們預計運輸業就業趨勢將繼續走低，部分原因是季節性因素預計假日季招聘人數將大幅增加，而這可能與實際招聘。”他們預計11月份公共部門就業人數將再次穩健增長，達到4.5萬人。“ADP數據非常關閉我們對BLS私營部門數據的預期，但我們應該記住，a）ADP數據並不總是BLS數據的可靠信號，b）我們認爲罷工可能會增加勞工統計局的就業人數，但這些罷工的影響在ADP數據中不會以同樣的方式體現出來。”“UAW罷工也可能壓低了10月份的平均工作周”，11月份預計將增加0.1至34.4。

6. 摩根大通：建議持有現金，預計美股投資者明年面臨雙輸局面

摩根大通首席市場策略師Marko Kolanovic認爲，明年美國股市投資者將面臨雙輸局面。他週四告誡客戶，股票和其他風險資產的潛在漲勢行情不會持久，除非央行大幅降息，但他預計只有市場嚴重下跌或經濟停滯時，央行纔會降息。因此他表示，投資者應該選擇現金或債券，而不是股票。Kolanovic在報告中指出，這就是個悖論，也就是說，2024年市場會先出現下跌和波動，然後貨幣環境纔會放鬆，實現更持久的反彈。今年股市上漲的整個過程中，保持看跌的Kolanovic重申其防禦立場，對客戶表示債券收益率爲其他資產和策略提供了“很高的表現門檻”。美國國債收益率普遍回落。不過，他認爲即使在最樂觀的經濟情景下，股票將僅跑贏債券或現金5%左右。這位策略師表示，在他預期的經濟增長放緩或經濟衰退的環境下，股票可能跑輸現金20%左右。Kolanovic表示，無論是否發生衰退，股票和其他風險資產的風險回報都比現金或債券差。Kolanovic對2023年的看跌預測迄今都已落空，即便美聯儲今年大幅加息，標普500指數仍上漲19%，經濟依然保持韌性。Kolanovic去年12月削減了股票配置，然後今年1月、3月和5月份因宏觀經濟前景惡化再度削減配置，而2022年股市大跌時大部分時間保持樂觀。

7. 三菱日聯：歐美央行放鬆政策的觀點將增強日本央行對日元的提振

三菱日聯外匯策略師Lee Hardman表示，有關日本央行超寬鬆貨幣政策最早將於本月結束的最新猜測，可能會對日元產生巨大提振，因爲此時交易員正加大對其他主要央行降息的押注。此外，其他央行的行動對於幫助美元/日元回落以及日元更廣泛地反彈也非常重要。誠然，日本央行可能只會進行一次小幅加息，但如果美聯儲和其他央行更積極地削減利率，那麼這仍應足以幫助日元在明年反彈。在包括日本央行行長植田和男在內的官員發表超寬鬆政策可能很快結束的言論後，美元/日元下挫近2%。目前，三菱日聯堅持其觀點，即日本央行將在1月結束收益率曲線控制和負利率政策。Hardman表示，對日本央行舉措的猜測可能會使美日跌向142；該行預測，最終的政策轉變將在第一季度將美日推低至138。

8. 凱投宏觀：預計美元彈性將在2024年消退

凱投宏觀資深市場經濟學家Thomas Mathews在一份報告中表示，今年美元的強勢可能最終會在2024年出現動搖。他表示：“我們傾向於認爲，美元的彈性不會持續到2024年以後。”“儘管我們確實認爲避險資金流入可能使其在較長一段時間內保持領先地位…但我們預計收益率差將回落，美元自11月以來的下行趨勢將恢復。”

9. 大和證券：日元空頭頭寸可能已被清空

大和證券高級外匯策略師Yukio Ishizuki說，鑑於美元兌日元匯率迅速反彈至143左右，美元兌日元匯率的近期低點可能在141附近。他還表示，因市場猜測日本央行將提前調整政策，日元空頭頭寸可能已被大量平倉。然而，隨著波動性的增加，日元仍有可能出現第二波或第三波升值。Ishizuki表示，由於美國就業數據晚些時候將公佈，市場可能會在數據發佈前回購美元。他表示：今天晚些時候公佈的疲軟的美國就業數據可能會刺激更多的美元拋售，日元兌美元匯率將再次升至141。