市場的預期在過去三年已被驗證爲——特別“不靠譜”。

去年年底，投資者認爲美國陷入經濟衰退已成定局；前年，他們認爲大型科技公司不會受到美聯儲加息的影響；大前年，他們深信，以高價購買廣受大衆歡迎的股票會讓他們變得富有。

今年12月，他們再次堅信，美國經濟正走向軟著陸和低利率。

對投資者來說，隨波逐流總是一件讓人不舒服的事情，但要達成如此強烈的共識尤其困難，因爲這些所謂的共識一旦錯誤，市場的“懲罰”將是痛苦的，就像過去三年的每一年一樣。

即使在美聯儲週四發佈鴿派預測之前，市場對明年美聯儲將能夠降息而不會面臨經濟衰退的共識就很強烈。

由於美聯儲最新的“點陣圖”，這些共識變得更加強勁，期貨交易員現在認爲，美聯儲最早將於下月降息的可能性爲16%，明年3月份降息的可能性爲82%。

不過，市場對美聯儲的反應並不像美聯儲預測的那樣。儘管政策制定者對明年年底利率的預測中值從5.1%僅降至4.6%。但芝商所的FedWatch數據顯示，聯邦基金期貨市場有99.5%的人相信聯邦基金利率會大幅下降。事實上，期貨交易員認爲，明年年底利率將低於政策制定者的最低預期（3.9%）的可能性幾乎爲50%。

投資者認爲美聯儲的預測，以及鮑威爾在隨後的新聞發佈會上的回答證明了，他們認爲經濟軟著陸，美聯儲將盡早和頻繁降息的想法是正確的。

軟著陸以外的結果肯定會給市場帶來麻煩。但同樣重要的是，市場的很多樂觀預期都是基於這一結果之上的，它還被定價在市場目前的價格中。

高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer表示：

“與投資者交談後，他們有一種強烈的自信，即我們順利度過了本輪利率週期，沒有發生任何重大事故。但這可能還有些天真和過早。”

高盛自去年以來一直主張軟著陸，但市場的快速反彈已經趕上了高盛三週前對明年年底標普500指數的預測。

一場回報可能很小的“豪賭”

投資者似乎很少擔心增長緩慢的美國經濟會變得更糟，或者通脹比預期的更棘手。投資者現在更願意“豪賭”最近的低通脹率將持續下去，儘管前兩個月的通脹率是現在的兩倍多。

此外，他們重新買進了被他們今年早些時候拋售的對利率敏感的科技股。投機性的科技和生物科技股飆升，銀行和房地產也表現良好。方舟基金的ARK創新ETF自10月底以來上漲了48%，銀行板塊上漲了26%，房地產板塊上漲了22%。

股市反彈也已經擴大到人工智能熱潮中少數幾家大型科技公司的贏家之外，自那時以來，同等權重的標普500指數領先於普通市值加權指數，兩者的漲幅都超過了12%。

小型企業羅素2000指數自10月底以來上漲了20%。該指數一直在苦苦掙扎，部分原因是小型企業有太多債務需要進行再融資。

在期權市場上，投資者也從恐懼轉向貪婪。本週，衡量隱含波動率的VIX指數跌至2020年新冠疫情爆發以來的最低水平。爲保護投資組合而賣出的看跌期權與看漲期權的比率已跌至當時被視爲異常低的水平。

過去三年的每一年，市場都有類似的強烈共識，但事實證明這是完全錯誤的。

明年美國經濟是否會出現罕見的軟著陸？不同尋常的市場共識會否實現？這些問題的答案尚且不得而知，但一個基本常識是：在一個幾乎所有人都認爲會發生的事情上下注，獲得的市場收益也不太可能很大。