上個月，沙特將其100萬桶/日的單方面石油減產計劃延續至新的一年，並經常將華爾街石油分析師和記者視爲敵人。機構分析師Javier Blas試圖用《基督山伯爵》中的一句話來概括歐佩克+進入2024年的石油戰略：

“人類的全部智慧就包含在兩個詞中：等待和希望。”

回顧2023年，儘管對能源需求的悲觀言論不絕於耳，但全球石油消費量仍增長了230萬桶/日。新冠肺炎疫情復甦的最後階段將今年的石油年消費量推升至歷史新高，超過了2019年創下的峯值。到目前爲止，這對沙特來說是好事。

問題出在天平的另一邊：供應。首先，美國頁巖油行業不顧經濟放緩的預期，實現了強勁的年度產量增長。接下來，由於華盛頓對實施制裁睜一隻眼閉一隻眼，伊朗石油產量激增，成爲今年額外石油供應的第二大來源。與此同時，西方對莫斯科的制裁也被證明存在漏洞，導致俄羅斯石油供應量超出預期。最重要的是，巴西、圭亞那和其他一些非歐佩克產油國也增加了供應。

以沙特和俄羅斯爲首的歐佩克+在今年年中以減產作爲回應，爲油價提供了支撐。中東緊張局勢推動10月份油價進一步走高，一度觸及每桶100美元。現在距離年底還有幾天，2023年布倫特原油均價約爲每桶82美元，表面看起來還不錯，但經2020年以來飆升的通脹進行調整後，遠低於歐佩克+過去享受的油價水平。

那麼2024年將是怎樣的局面呢？對於沙特來說，“等待”和“希望”是兩個關鍵詞。但是，這背後卻潛藏著一個生死攸關的問題。如果沙特誤讀了市場，它可能需要在明年年底前來個180度大轉彎。

顯然，隨著新冠疫情後的強勁復甦結束，石油需求增長將放緩。但是，請不要過分強調增長的減速，比如看空者就誤判了2023年的原油需求，Blas認爲他們對2024年的需求增長預測也是錯誤的。

國際能源署（IEA）預測，明年的石油需求每天將增加110萬桶，比幾個月前的預期要多一些。這一增長與2000年至2019年每天120萬桶的年平均水平一致，高於1990年至1999年每天100萬桶的水平。因此，石油需求增長不會大幅放緩，只是回到了歷史常態。

然而，供應似乎不太確定。在樂觀的情況下，非歐佩克+國家的產量增長大致與全球石油需求的增長相匹配，沙特可能已經採取了足夠的措施來將明年的油價維持在每桶70美元以上。幸運的話，隨著時間的推移，它還能夠釋放一些目前被排除在市場之外的產量，但不會早於明年下半年，這意味著歐佩克+可能需要延長目前的減產措施，直到從3月底到第二季度末。

上述描述的是“等待”和“希望” 框架下的基準場景。但沙特及其盟友的容錯空間非常小，任何需求疲軟或供應增加（或者更糟糕的是兩者兼而有之）都可能導致石油市場出現過剩。

市場原本一致意味今年美國頁巖油產量增長將連續第二年放緩。在2023年犯錯之後，Blas認爲，爲2024年再次犯錯做好準備是明智的。另外，地緣政治因素可以帶來爲油價帶來意想不到的雙向風險。目前中東衝突正在影響紅海的能源流動。

總的來說，Blas認爲歐佩克+在供應方面面臨的危險比在需求方面更大。如果出現供應過剩，尤其是考慮到美國頁巖油行業即使在油價低於每桶75美元的情況下也能賺錢並增加產量，沙特將面臨一個艱難的選擇。它要麼說服歐佩克+進一步減產（Blas認爲很難做到），要麼接受更低的價格。這就是爲什麼Blas認爲“等待”和“希望”可能會惡化成生死攸關的局面。

目前，沙特對他們對行業和市場的解讀很有信心。該產油國預計，不會出現非歐佩克+國家的額外供應壓倒需求增長的情況，就像2010年至2015年它失去市場份額時發生的那樣。2016年，沙特通過發動針對美國頁巖油生產商的價格戰解決了這一問題，導致大量供應湧入市場，油價跌破每桶30美元。

在華爾街，越來越多人認爲這種情況將在2024年、2025年和2026年再次發生。如果這種情況發生，其影響將超出商品範圍，並引發股票、債券和貨幣市場的動盪。

Blas目前並不相信這一假設，但他承認風險越來越大。到2024年中期，石油市場可能會對“等待”和“希望”感到非常厭倦。