隨著2024年的到來，從倫敦到里昂再到洛杉磯的投資者、經濟學家、商界領袖和日常消費者都有一個共同的希望：開始降息吧！

大多數主要發達經濟體的央行在12月召開了2023年的最後一次政策會議，爲2022年以來主導經濟和金融格局的激進加息週期畫下句號。唯一的例外是日本央行，它尚未取消負利率政策，並在本週的會議上暗示短期內不會改變這一立場。

讓其他主要央行得以暫停加息的原因是，通脹形勢在2023年快速改善。當然，還需要做更多的工作來完成“最後一英里”。

在對抗通脹的鬥爭中。央行行長們不願過早宣佈勝利，並正在與過於急切的金融市場作鬥爭，以保留最大的選擇權。政策制定者們紛紛承諾在更長的時間內保持高利率，或在必要時再次加息，但後者如今被越來越多地視爲空洞的威脅。

實際上，央行並不需要等到通脹一路降至2%才能開始降息，而且爲目標水平2倍的通脹率可能很快就會成爲常態。

通脹放緩是利率下調的重要理由

隨著通脹率進一步放緩，保持利率穩定將是另一種形式的政策緊縮，因此高利率可能不適合持續太久。

這正是一些美聯儲官員開始公開談論降息的理由之一。美聯儲主席鮑威爾上週暗示下一步政策行動將是降息，特別是如果他們希望美國經濟實現“軟著陸”的話。

如果將利率維持在限制性水平的時間超過必要的時間，可能會產生更嚴峻的後果，包括經濟活動迅速放緩、失業率飆升，甚至是經濟衰退。儘管衰退是加息週期更爲傳統的結局，但世界上許多國家迄今都設法避免了衰退。

無論如何，一年多以來，各地對利率敏感的經濟部門（例如住房和製造業）仍感受到了利率上升的壓力。

雖然服務業活動總體持續擴張，但標普全球衡量發達經濟體制造業活動的指標自2022年10月以來一直在收縮。有跡象表明最糟糕的時期可能已經過去，最新讀數達到今年春季以來的最高水平。2023年大部分時間都處於停滯狀態的新興市場工廠產出也小幅上升。

2024年的降息前景取決於？

當前，一場重大的“懦夫博弈”正在上演，市場參與者所設定的政策寬鬆預期遠超央行的預期。

例如，雖然美聯儲官員上週的預測表明他們預計2024年將降息75個基點，但債券和利率期貨市場目前的定價是這一數字的兩倍。這導致不少美聯儲官員（比如芝加哥聯儲主席古爾斯比）表示，他對市場行爲“感到困惑”。

與此同時，在大西洋彼岸，知情人士告訴路透社，歐洲央行不太可能在明年6月之前降息，而現在市場定價的首次降息還要早三個月。

當然，這一切的關鍵還在於通脹。政策制定者已表示，如果有必要，他們願意承受一定程度的經濟痛苦，以最終將價格壓力恢復到目標水平。

政治因素也可能發揮作用，美國和英國大選都定於明年晚些時候舉行。重視政治獨立性的央行官員可能不希望被認爲在離選舉太近的時候採取重大行動，以免被指責試圖左右選舉結果。

隨著年底的到來，一個新的潛在攪局者正在出現，這可能會使降息前景變得更加複雜：伊朗支持的胡塞武裝分子對紅海貨船的襲擊迫使航運公司停止或改變航線，這一供應鏈問題可能會阻礙抗通脹方面的進一步進展。