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最近,日本通過一系列疑似干預措施,似乎爲日元貶值爭取了一些時間和喘息機會。然而,分析師表示,當局也讓自己陷入了與市場的持久戰。
交易員估計,日本央行本週花費了近590億美元捍衛日元,幫助日元創下一年多以來的最佳單週表現。日元兌美元匯率較週一觸及的34年低點160.245上漲了5%。東京方面尚未確認是否已採取干預措施。
但鑑於日本與其他主要經濟體利率之間的巨大差距,在市場明顯看空的情況下,日元本週的漲勢絕不是線性的。在當局疑似入場干預的交易時段中,日元兌美元匯率大幅波動,幾分鐘內上漲近500點,又迅速回落。
荷蘭國際集團亞太研究主管羅布·卡內爾(Rob Carnell)表示:“實際上(日本當局)什麼都沒有改變。我認爲這(干預)只是提供了一個暫時的喘息機會,市場將再次不可避免地向當局發起挑戰,將日本央行救市的錢收入囊中。”
卡內爾表示,日元已經成爲“交易員理想的搖錢樹”,因爲他們只需用美元買入日元,等待日元兌美元匯率下跌,然後在日本央行出手支撐日元時賣出,就可以輕鬆賺錢。
他說:“正常人都會想挑釁日本當局,因爲你知道他們遲早會介入的。”
在本週疑似介入市場之前,日本當局上一次干預還是在2022年9月至10月期間,當時他們花費約600億美元來捍衛日元。
當時日元兌美元匯率接近152,但在干預後的兩個月裏,日元再次下跌。本週,日元兌美元匯率跌至1990年的最低點,年初至今累計跌幅已超過10%。
BlueBay Asset Management高級投資組合經理卡斯帕·漢斯(Kaspar Hense)表示:“由於(美日)利差較大,投機者仍將處於做空日元的一方。”基準10年期美國國債收益率與日本國債收益率之差接近4個百分點。
Legal And General Investment Management亞太區投資策略師本·貝內特(Ben Bennett)表示,負責管理日元的日本財務省非常清楚貨幣政策對日元的不利影響,因此其目前採取的措施只是爲了緩解日元貶值的速度。
他說:“外匯干預是有代價的,我認爲財務省不會願意把錢砸在一個特定的目標上。”
即使在日本央行3月份歷史性地放棄負利率之後,日元仍然是借入和賣空成本最低的主要貨幣,這決定了其貶值的命運。
分析師表示,這使得對日元走勢的預測變得更加複雜,但看起來日本央行的防線在160。
三井住友銀行駐東京首席外匯策略師鈴木博文(Hirofumi Suzuki)則表示,日本當局認爲3月會議後日元的下跌“具有投機性且令人無法接受”,並可能力爭讓日元兌美元匯率回到這一重大政策決定之前的水平,即155。
野村證券日本貨幣策略主管後藤裕次郎(Yujiro Goto)認爲,日本當局只是想幫助進口商獲得所需的美元。他說,“我認爲150對日本進口商來說是理想的水平,152-152.50左右的水平可能是財務省想要的,但財務省目前還沒有達到目標,因此它可能再次下場。”
另一方面,即使投機者也意識到,政府的資金並非取之不盡。日本擁有約1.3萬億美元的外匯儲備,但其中只有約1550億美元的美元存款是流動資金。
與此同時,隨著美國經濟和勞動力市場持續火爆,美聯儲降息預期正在減弱。日元投機性空頭倉位已升至17年來最高水平。
在滙豐銀行首席亞洲經濟學家弗雷德·諾伊曼(Fred Neumann)看來,日本只是試圖結束不對稱的單邊投機,而不是捍衛日元的匯率水平。
他說,“鑑於美國利率將長期維持高位的現實,這是一項預期管理措施,並不一定會促使日元快速升值。”