馬里蘭大學的名譽經濟學教授彼得·莫里奇（Peter Morici）近日撰文表示，美聯儲應該“結束對低利率的癡迷”，並讓美國國債收益率上升，以下是他的觀點。

美聯儲的決策者們過分專注於何時能降息以避免經濟衰退。但長期來看，提高市場利率會更好地支持經濟增長和股票價值。

美聯儲決策者的共識是，聯邦基金利率最終應從當前的5.33%降至約2.6%。這一目標雖高於2008-2009年全球金融危機至新冠疫情之間的水平，但仍過低。

衡量利率是否適宜的一個更好指標是10年期美國國債收益率，它爲企業和消費者借貸利率提供了基準。

優質企業債的收益率通常比10年期美國國債收益率高出0.7%到1.5%。目前，優質企業債收益率高出10年期美國國債收益率近0.7%，反映出市場預期美聯儲最終將降息，並增加所有市場資金的可用性。

10年期國債收益率的理想水平應該是預期通脹率與經濟增長率之和——目前這個數值大約在5%至5.5%之間。

值得回顧的是，在金融危機前的40年裏，美國的平均通脹率爲4%，而10年期國債收益率平均爲7.4%。然而，美股在此期間蓬勃發展——標普500指數的平均回報率爲10.5%。如今，面對推遲降息的經濟報告，美股再次表現良好。

更大的需求

在金融危機和新冠疫情之間，全球化抑制了消費品價格，使美聯儲能夠在經濟衰退後的復甦中通過寬鬆貨幣政策支持美國的家庭和企業。

現在美國經濟對儲蓄和支出的需求更高了。美國國會預算辦公室估計，到2034年，美國聯邦赤字佔GDP的比例將從今年的5.6%升至6.1%，遠高於2019年的4.6%。

美國移民潮正在緩解勞動力供應的緊張，但這需要更多的住房和基礎設施，他們並未帶來大量額外資本。對新技術的投資，包括人工智能、電動汽車和構建更綠色的電網，將考驗可用儲蓄並推高利率。

事實上，美國的趨勢增長率潛力遠高於美聯儲決策者假設的1.8%。首先，人工智能有望提升生產率和投資；高盛預計美國生產力將以每年1.5%的速度增長。

更現實地說，如果政策制定者不過分熱衷於抑制通脹，可實現的趨勢經濟增長率應該接近2.8%，而不是1.8%。上世紀70年代末和80年代初通脹失控後的10年裏，即使是前美聯儲主席沃爾克，也只是將通脹平均控制在了3.8%。

消費者對未來五年通脹的預期，根據密歇根大學和紐約聯儲的調查，介於2.5%至3%之間。通脹假設保持在2.5%以上似乎是合理的。鮑威爾曾表示，美聯儲將容忍通脹時期高於2%的時期，以補償低於2%的時期，但他幾乎沒有提到相反的情況。

修復損害

多年來的廉價信貸導致了一個後果，即原本可能失敗的弱小企業得以存活下來。這種情況束縛了勞動力，而勞動力本應專注於新的和不斷擴大的活動，包括人工智能相關的基礎設施和軟件、電動汽車、電池和綠色能源。

如果美聯儲希望實現健康的經濟增長，就應該讓10年期國債收益率上升，並放棄其爲了短期避免衰退而癡迷於降息的做法。否則將威脅到國家向由人工智能驅動的經濟轉型，這種轉型將使工人從普通的工作轉向更具創造性的工作。

在那種環境下，經濟增長和股市都將表現良好，就像金融危機之前一樣，資本成本由市場決定是現實的。美聯儲應該讓利率上升。