基金經理們依然堅持著2024年初一項熱門的新興市場投資策略，儘管該策略在年內前五個月裏已遭遇挫折。

據外媒數據，新興市場本地債券受到美國長期利率上升和美元強勢的影響。彭博（新興市場）本地債券指數今年迄今下跌1.1%，而硬通貨債務指數則上漲1.2%。

然而，對於Grantham Mayo Van Otterloo & Co.的Victoria Courmes來說，新興市場本地債券交易遠未消亡。她在一月份將新興市場本地債券譽爲“千載難逢”的機會。她說，事實上，新興市場本地債券比以前更有吸引力。

Courmes表示：“利率依舊居高不下，與美國國債實際收益率之間的差距進一步擴大。看起來新興市場的利率更具吸引力了。”

上週，新興市場政策制定者們的轉向趨勢明顯。巴西央行僅將基準利率下調了25個基點，結束了連續六次的50個基點降息週期——這一舉措已促使分析師上調對年底利率的預測。墨西哥央行則維持利率不變，在3月進行了一次降息後暫停動作，而馬來西亞也因應美國利率可能長期高企及市場波動加劇的風險，選擇維持借貸成本穩定。

羅馬尼亞央行週一晚些時候設定了借貸成本，這是另一個觀察案例。儘管“幾周前降息看似已成定局”，但ING Groep NV經濟學家Valentin Tataru指出，目前出現了需要謹慎的理由。

策略“變質”

隨著美國經濟展現出的韌性及頑固通脹，市場調低對美聯儲在2024年降息的預期，加之美元走強，使得投資美國債券的策略遭遇逆轉。彭博美元指數今年已上漲3.4%，與2023年2.7%的跌幅形成鮮明對比。

新興市場貨幣的後續貶值促使許多投資者放棄新興市場本地債務交易。根據彭博數據，截至5月3日，規模達28億美元的VanEck JP Morgan新興市場本地債券ETF已連續四周出現資金流出，這是自2020年3月新冠疫情爆發以來最長的連續資金流出記錄。

Vontobel Asset Management的投資者Carlos de Sousa表示，然而，美國經濟初步顯現降溫跡象——就業增長放緩且失業率意外上升，這可能緩解利率壓力，並可能使美元走弱。

de Sousa稱：“我們可能更接近那個轉折點了。那種場景最終實現的概率比幾個月前略高一些。”

他表現出的猶豫不決反映出投資者普遍的謹慎情緒。市場年初普遍預期美元將走弱，但面對美國數十年來最高的通脹率和利率水平，以及全球的地緣政治衝突，這一預期已被迫重新評估。

Pictet的基金經理Chris Preece指出：“我們仍然處在美元週期中，這個週期以美國例外論爲特點——相對而言的強勁增長和鷹派貨幣政策，以及全球衝突，所有這些都構成了美元的良性循環。”