美國的多萬億證券市場參與者將面臨一項監管改革的早期考驗，該改革旨在加快交易結算速度。然而，計劃切換後僅幾天內進行的主要指數重組可能會導致交易失敗激增。

從5月28日起，美國股票和公司債券必須在交易後的一個工作日內結算，而不是之前的兩個。加拿大和墨西哥的市場也將採用這一改革，旨在降低交易對手風險並改善市場流動性。

然而，在新標準（稱爲T+1）生效僅三天後，MSCI全球指數將進行季度重組，這讓一些參與者擔心，這個年度最大的交易日之一可能會給適應新制度的市場帶來壓力。重組意味著基金必須調整其持倉，以保持與指數的跟蹤。

“這真的是T+1生效後立即的實際考驗，”Northern Trust全球資本市場客戶解決方案組負責人Gerard Walsh說。

“MSCI重組涉及數千個基金、ETF和投資組合結構，”Walsh補充道。“這是一件大事。”

Walsh表示，行業應準備好迎接由於多個“獨立但相關的市場事件”而導致的結算失敗激增，其中包括重組。

根據Northern Trust與路透社分享的數據，在上一次重組期間，全球平均交易量飆升了120%，這是一個覆蓋發達市場和新興市場的470億美元交易事件。在美國，這些交易量上升了199%。

Clear Street的清算和結算運營總監John Oleon表示，問題在於未預料到的情況，而不是已解決的問題，並預計在切換的第一週內失敗率會上升。

交易失敗是指交易對手無法交付證券或資金以履行結算義務，從而增加財務損失風險、提高交易成本並損害聲譽。

美國證券交易委員會表示，更快的結算將使市場更有效率，但外國投資者將有更少的時間召回其美國證券並籌集必要的美元進行交易。

一些市場參與者擔心，交易失敗的數量可能會增加，從而阻礙投資者根據MSCI基準調整投資組合的努力。

根據存管信託公司（DTC）的數據，4月份來自美國和非美國公司的交易中有83.5%在交易日的21:00 ET截止時間前得到確認。確認交易各方同意其細節的過程，有助於簡化過程並降低結算失敗的風險。

DTC的清算和證券服務總裁Brian Steele表示：“DTC已爲實施T+1做好充分準備，我們有信心能夠處理MSCI重組帶來的額外交易量。我們將繼續在整個行業和關鍵利益相關者之間合作，確保T+1的成功實施。”

交易失敗或證券借貸召回延遲可能會導致透支或利息費用。Northern Trust的Walsh表示，爲彌補交易和結算之間的差距所需的透支費用每天約爲1.5個基點。

BDSwiss的MENA首席執行官Daniel Takieddine表示：“指數重組可能會在交易成本上升和結算操作需要更多關注的時期，爲基金和其他實體帶來風險。”

CapCo的T+1全球負責人Stephane Ritz表示，客戶預計在切換後立即會有約3%-5%的交易失敗率，與當前的失敗率一致。但他表示，在時間框架更緊的亞洲，客戶正在爲更高的失敗率做準備。

MSCI表示，他們一直在密切監控全球清算和結算週期的演變，對於加速結算的市場，他們並未改變方法或流程。

“結算系統的一致性對於維持證券市場的穩定和保護投資者的資產至關重要，”MSCI表示。

前瞻性計劃

Russell Investments的外匯交易和投資組合管理負責人Natsumi Matsuba表示，MSCI每季度重組時都會有流動性問題，但“如果你能確保對齊結算截止時間和峯值流動性，並及時完成外匯交易，影響應該是最小的。”

投資公司協會的證券運營總監RJ Rondini表示，重組成分在幾周前宣佈，以避免市場意外。

“很可能，5月31日星期五的交易量會增加，”Rondini說。“但行業參與者對此次重組非常清楚。我們聽到的消息是，這將增加一些交易量，但不會增加複雜性。”