在上週預期較低的CPI數據和零售銷售大幅不及預期之後，風險資產再次攀升至歷史新高，因爲市場再次陷入“壞消息就是好消息”的狂喜之中，這再次讓人們看到了在不遠的將來美聯儲降息的機會。

但是，對基礎數據的不同看法揭示了一個可能更加麻煩的畫面。法國興業銀行的阿爾伯特·愛德華茲（Albert Edwards）表示，儘管頑固的通脹仍然居高不下，但這幾乎完全是由於非常頑固的核心服務價格、尤其是不斷飆升的汽車保險導致的。與此同時，受美聯儲貨幣政策影響的核心商品價格正在下跌，有人可能會認爲美聯儲過於激進地放慢了經濟的速度，並可能已經將經濟推入衰退。

愛德華茲表示，美聯儲正在播下又一場政策災難的種子，美聯儲讓通脹這隻貓從“暫時性”的袋子裏出來之後，現在似乎決心通過將CPI通脹一路壓低至其2%的目標來恢復其信譽。愛德華茲指出，這導致了商品和服務通脹之間巨大的分歧，這是“政策錯誤，是美聯儲在2008年全球金融危機後所犯錯誤的鏡像，正是2018年美聯儲前主席保羅·沃爾克所批評的錯誤。”

美聯儲的緊縮貨幣政策已將核心商品通脹推至20多年來最嚴重的通縮水平，如下圖所示。

值得注意的是，根據對今年超級核心服務通脹的數據進行分析，通脹是由幾乎完全不受更高利率影響的項目驅動的。因此，愛德華茲認爲“更高更久”是瘋狂的，因爲現在它正在將商品通脹推入深度通縮，以平衡美聯儲無法控制的更高的服務通脹。

愛德華茲表示，美聯儲的錯誤在於針對整體通脹的一部分（即上升的超級核心服務通脹），它無意或故意地將核心商品價格推入了20年來最深的通縮。愛德華茲憤怒地說，他認爲自己已經徹底死去的“冰河論”突然又回來了，除了2003年的幾個月，“我們現在正經歷著自20世紀50年代末有記錄以來核心商品價格最嚴重的通縮。這合理嗎？”

愛德華茲說：“美聯儲仍然認爲它可以控制它無法控制的事情，並且在這個過程中將商品價格推入前所未有的通縮領域。瘋狂！”