克里斯托維亞克稱：“由於通脹相對堅挺，且降息預期被進一步推遲，投資者紛紛湧向貴金屬。”此外，“全球央行對黃金的需求、太陽能電池板生產對白銀作爲工業投入品的需求，以及可再生能源發電和電動汽車對銅的需求仍然顯著增加。”

一方面，“看到經濟前景改善的多頭可能會將銅價反彈視爲新興市場和整個全球經濟反彈的傳統表現，”另一方面，“那些認爲經濟前景惡化、央行可能失策的空頭可能會將黃金視爲對沖潛在滯脹環境的手段，”克里斯托維亞克表示。滯脹描述的是經濟增長緩慢、失業率高企、物價上漲的情況。

通脹面臨上行風險

分析師將銅和白銀的走強歸因於更高的需求預期。

BullionVault研究主管艾德里安·阿什（Adrian Ash）表示：“就像煤炭之於工業革命、原油之於20世紀一樣，銅和銀對於綠色科技而言也是不可或缺的，人工智能和國防是當今“最大的繁榮產業”。

銅和銀的需求前景向好可以被視爲全球經濟走強的跡象，但也引發了對通脹的擔憂，而通脹增長可能給全球經濟帶來麻煩。

莫特資本管理公司（Mott Capital Management）創始人邁克爾·克萊默（Michael Kramer）在一份報告中表示，紐約期銅上週飆升至每磅5美元以上，自2月初以來已上漲近40%。“如果這還不算通脹，那我就不知道什麼纔是通脹了。”

克萊默表示，他認爲銅“在通脹驅動力中位居第三，位列第一和第二的是石油和汽油。”

“從歷史上看，當銅價上漲時，ISM製造業和服務業的支付價格指數就會上升，”他說道。如果情況屬實，而ISM服務和製造業價格在5月和6月飆升，“那麼整體通脹的下行趨勢就會陷入困境，”克萊默說道。

克萊默表示：“如果當前的貨幣政策是限制性的，而R-star（中性利率）又像有些人認爲的那樣低，那麼我們現在看到的銅價，或者說所有資產價格，就不應該是現在這種情況。”R-star是經濟學家的行話，指的是經通脹調整後的實際利率，在該利率水平上，貨幣政策既不被視爲擴張性的，也不被視爲緊縮性的。

投資者興趣被點燃

BullionVault的阿什表示，對於黃金和白銀而言，“儘管美國利率維持在20年來的最高水平，但實物市場的買盤仍越來越強勁”。

他說：“地緣政治和去美元化意味著黃金和白銀與美國利率和美國股市的傳統關係發生了徹底的顛覆。”

“央行對黃金的需求，加上中國私營部門黃金市場的狂熱，即使在金價大幅上漲的情況下，也沒有絲毫減弱的跡象，”阿什說。“對於長期看漲者來說，關鍵問題是怎樣才能讓西方投資流向逆轉。”

BullionVault的數據顯示，西方家庭的黃金投資在4月份創下了歷史新低，但本月初已從歷史低點反彈，並以近四年來的最快速度增長。

與此同時，投資者網站GoldSeek.com和SilverSeek.com的創始人兼總裁彼得·斯皮納（Peter Spina）認爲，上週五（5月17日）的白銀上漲標誌著白銀價格和市場的歷史性時刻。

他說，白銀週一進入了下一個階段。“原本隱形的牛市現身了——毋庸置疑，價格走勢不僅是真實的，而且還在加速。”

斯皮納表示，白銀的技術面“證實了極度看漲的基本面”。“隨著對白銀的投資興趣即將爆發，白銀市場的結構性供應缺口將繼續擴大。”

他說，創紀錄的金價激發了“西方多年來一直低迷的白銀投資興趣”，“如果我們現在看到西方出現一波白銀購買興趣，那麼實物庫存緊張的情況將會加速。白銀市場很快就會出現真正的擠壓，導致白銀價格大幅上漲”，斯皮納認爲，“光是這種潛力就足以引起投機者的興趣。”

金屬不如礦業股？

克里斯托維亞克表示，從更宏觀的角度來看，鑑於黃金、白銀和銅的潛在需求強勁，“在可預見的未來，其價格廣泛上漲的勢頭可能最終被證明是可持續的。”

不過，他表示，這些金屬的大幅上漲，以及相對於長期平均價格的上漲，也可能限制價格的進一步上漲。

他說，投資者可能會從“從黃金、白銀和銅礦企業的資產配置中受益，而不是黃金。”

克里斯托維亞克指出，今年迄今爲止，Themes Gold Miners ETF（AUMI）的回報率爲23.2%，超過了SPDR黃金ETF（GLD）17.6%的回報率。

克里斯托維亞克表示：“相對於大盤，礦業股的估值要低得多，而且由於金屬價格持續走高顯著提高其利潤率，礦業股可能提供更多的潛在上漲空間。”鑑於此，他表示礦業股的上漲“可能還處於初期”。