在過去半個世紀的大部分時間裏，美國國債作爲一種買入並持有的投資，輕鬆跑贏了黃金。如今，美國國債作爲終極避風港的地位正面臨著前所未有的重大挑戰之一。

傳統上，投資者紛紛湧向美國國債，將其視爲一種由世界經濟強國支持、支付穩定收入的超安全投資。對於從個人儲蓄者到主權國家的買家來說，這些特質使其成爲比黃金更優的投資選擇，儘管黃金作爲一種稀缺商品和通脹對沖工具仍然備受追捧，但它不像債券那樣產生現金流。

近期，這種關係一直在發生變化，最近的趨勢對黃金有利。作爲基準的彭博美國國債總回報指數正走向第三次年度下跌，自2020年峯值以來的跌幅擴大至11%。相比之下，黃金本週創下新高，僅今年迄今就錄得15%的回報。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，這兩種傳統避險資產表現的分歧反映出投資者對美國政府債務飆升的深切憂慮以及對實物資產的偏好增強。

“避險資產的首選已經成爲黃金，而非美國國債，”Hooper說，“更大的主題是對美國鉅額債務的擔憂，以及對美國財政狀況不可持續的擔憂。”

這種表現上的背離意味著黃金作爲長期投資已超越美國政府債務。51年前投資於黃金的1美元現在價值2314美元，比1973年問世的彭博美國國債指數帶來的回報高出172美元。（這一比較並未考慮持有黃金的存儲成本）

從很多方面來說，美國國債近期的困境容易理解。這主要源於美聯儲自2022年以來的激進貨幣緊縮行動，該行動推高了美國國債收益率，並重創了美債價格。

而黃金的上漲則更爲難以解讀。理論上，實際利率的上升（即經通脹調整後的利率）應會減弱黃金的吸引力，使得不產生任何收益的資產變得不那麼吸引人。然而，黃金價格卻持續走高。

分析人士指出，央行的購買是推動黃金上漲的主要力量之一。例如，中國央行連續18個月增加黃金儲備，同時縮減美國國債的持有量。

與此同時，圍繞美國債務和赤字不斷增加的深層次擔憂引發了更廣泛的信貸擔憂。自疫情以來，美國國債的增長加速，過去十年幾乎翻了一番，達到約35萬億美元。