華爾街目前的漲勢有一種狂熱的特質，讓許多人將其與新冠疫情初期股票只漲不跌的狂熱相提並論。

所有主要指標都處於或接近歷史高位，納斯達克綜合指數中有57只股票今年的漲幅已超過150%，meme類股票突然間似乎是隨意地再次爆紅。

但其中缺少一個關鍵因素：投資者並沒有購買衍生品合約，而如果股票繼續飆升，他們憑藉衍生品合約就有機會獲得十分豐厚的回報。

對看漲期權的需求不足表明，在表面上，華爾街和日內交易圈子裏的人都有一種感覺，即與2020年的繁榮時期不同，這輪漲勢的最好時期即將結束。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）衍生品策略主管Amy Wu Silverman說：“過去，當我們進入這種FOMO（錯失恐懼）週期時，你也會在看漲期權需求中看到這一點。按照華爾街的說法，看漲期權是對市場圖表‘右尾’的押注。但現在我們沒有看到對‘右尾’的追逐。”

這種亢奮情緒的消退凸顯了宏觀經濟形勢的變化，這使得交易員們不再準備迎接猛烈的大漲，而是準備適應逐步的走高。

年初，兩大支柱支撐著美國股市：強勁的企業盈利和2024年多次降息的希望。現在，市場認爲美聯儲最早也只能在9月份降息一次，一些華爾街經濟學家警告說，美聯儲可能會在今年剩餘時間裏繼續維持高利率。這與四年前的近零利率和量化寬鬆政策相去甚遠。

最新的財報未能像三月份那樣激起人們的冒險熱情。在英偉達公司（NVDA）和微軟公司（MSFT）等巨頭財報的帶動下，各家公司公佈的每股收益同比增長近8%，僅比上一季度的增幅小一些。Nations Indexes總裁Scott Nations說：“總的來說，結果是好的，只是沒有好到讓你想一直買入看漲期權。”

他所在公司的CallDex指數（衡量跟蹤標普500指數的一個月價外看漲期權成本的指數）上週接近一年來的最低水平。這一數據表明，投資者幾乎不願意爲短期合約付費，即便一旦股市走高，短期合約就會帶來回報。

不過，雖然期權交易員並沒有準備獲得更多的收益，但投資者似乎仍不準備放棄希望。全美積極投資經理協會（National Association of Active Investment Managers）的一項民意調查顯示，股票投資比例從4月底的60%躍升至94%以上。值得注意的是，增加的配置仍比最近3月份的高點低10%。

期權市場也沒有顯示出對潛在拋售的擔憂。過去一週，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）創下疫情爆發前以來的最低水平，因市場對防範大盤暴跌的看跌期權的需求依然低迷。

期權銷售基金的增長也爲進一步上漲創造了有利條件，任何大跌都有潛在買家。

高盛集團全球市場部董事總經理兼戰術專家斯科特-魯布納（Scott Rubner）在一份說明中寫道：“我們的指數交易商每1%的波動就做多78億美元的伽馬。這將有助於抑制更大的潛在下跌。”

Universa Investments LP首席運營官布蘭登-亞爾金（Brandon Yarckin）認爲，風險承擔減少並不一定意味著股市會回調。他說，情緒可以作爲逆向指標：就像3月份那樣的過度看漲，會讓位於像4月份那樣的回調。

交易員的剋制可能是股市的一個良好信號。

Yarckin說：“我們還沒有真正達到通常與反彈結束相關的極端看漲水平。我們認爲，這只是市場還有後勁的更多證據。”