外匯干預根本救不了日元!日本重新聚焦結構性改革

日本政策制定者正在將注意力轉向日元持續下跌背後的更多結構性經濟因素,他們堅信外匯干預對於扭轉日元整體下滑趨勢的效果有限。

週五公佈的數據可能顯示,日本自4月底至5月初已花費約9萬億日元來減緩日元的貶值趨勢,日元兌美元匯率此前一度跌至160的34年低點。

儘管日元下跌的原因通常被歸咎於美日之間巨大的利差,但日元的持續疲軟已讓政策制定者注意到其他更根本的驅動因素,比如日本全球競爭力的下降

在日本首席貨幣外交官神田真人(Masato Kanda)的帶領下,日本財務省今年成立了一個由20名學者和經濟學家組成的小組,深入研究日本經常賬戶結構性問題背後的原因。

不過,神田真人表示外匯本身並不屬於該小組的討論範圍。

根據日本經濟產業省發佈的演示材料和會議紀要,自三月份以來,該小組舉行了四次會議,討論了增強日本全球競爭力以及將海外利潤用於促進中國經濟增長的措施。

一位政府高級官員表示:“日本人自己不再在日本投資。他們在海外賺取的利潤沒有流回中國再投資到國外,而流入中國的外國直接投資仍然很少。”

這位不願透露姓名的官員表示:“這個問題需要通過結構性改革來解決。”

在日本前首相安倍晉三10年前推出的標誌性“安倍經濟學”戰略中,結構性經濟改革一直是最難以捉摸的部分,因爲超寬鬆的貨幣政策讓缺乏競爭力的企業得以生存。

另一位政府官員表示:“從本質上講,日本經濟基本面必須發生變化,日元的相對價值才能發生變化。”這位官員表示,干預匯率可以抑制投機行爲,但無法扭轉日元的長期疲軟趨勢,而且其目的也不是如此。

日本經常賬戶盈餘並沒有幫助支撐日元

財務省的數據顯示,日本去年的經常賬戶盈餘約爲21萬億日元(1340億美元),這表明日本的收入仍多於其在海外的支出。但過去十年來,其盈餘的構成發生了重大變化,這可能對日元造成壓力。

日本貿易順差消失,這反映出能源進口成本的飆升和海外生產的增加。日本經濟產業省的一項調查顯示,擁有海外業務的日本製造商目前約有40%的產品是在海外生產的。

隨著越來越多的企業開始收購外國公司以追求海外增長,日本現在通過證券和海外直接投資的初級收入盈餘增加來抵消貿易逆差。

但分析師表示,這些海外收入大部分都被重新投資到了國外,而不是兌換成日元匯回中國,這可能是導致日元持續走弱的原因。

瑞穗銀行首席市場經濟學家Daisuke Karakama估計,去年35萬億日元的初級收入盈餘中,只有約三分之一可能迴流至中國。

他說,從現金流角度來看,日本去年可能出現經常賬戶赤字,因其初級收入盈餘可能不足以抵消貿易和服務支出。

財務省專家小組成員Karakama表示,“對日元的需求可能並不像20萬億日元的經常賬戶盈餘所暗示的那樣強勁。”

該小組預計將於六月左右整理其提案。

另一位小組成員、福岡金融集團首席策略師Tohru Sasaki表示,如果日本家庭對日元失去信心,並將價值1100萬億日元的現金和存款轉移到海外,日本可能面臨更多麻煩。

他說:“已經有一些跡象表明了這一點”,比如,在日本免稅股票投資計劃下,外國股票受到青睞。

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