根據Rosenberg Research的說法，標普500指數已經遠遠超過了今年的盈利預期。

這並不是唯一值得注意的統計數據。通常，當公司的季度財務業績超出預期時，分析師會下調後續季度的盈利預期，以符合全年預測。然而，標普500指數的2024年第二季度的整體盈利預期一直保持強勁，自年初以來一直穩定在每股約59美元，即使在如此強勁的第一季度中也是如此。

因此，策略師們將標普500的目標價上調以應對進一步的市場增長似乎是合乎邏輯的。一些華爾街分析師，包括瑞銀、BMO資本市場和摩根士丹利的分析師，本月都上調了標普500的回報預期，理由是盈利增長。

根據FactSet的調查，分析師的目標價中位數爲5,894.14點。這意味著從週三的收盤價5,266.95點來看，今年有望進一步上漲12%，相比之下，4月份的預期漲幅爲10%。

但當市場如此狂熱時，考慮逆向策略是有原因的。（今年標普500指數已上漲10%，創下了20多次歷史新高。）

投資者目前支付的價格是標普500未來一年預期利潤的21倍，而在10月市場低點時是17倍。這個倍數超過了過去25年的歷史平均水平。

投資者願意以昂貴的估值買入，這表明他們預期未來會有更大的漲幅——儘管標普500自10月低點以來已經上漲了28%。

而這正是問題所在。第一季度的利潤增長僅佔自10月以來市場巨大漲幅的四分之一，而2024年的盈利預期幾乎沒有變化。

“這不是一個由盈利驅動的股票市場，”Rosenberg週三表示。“實際上，市場上漲的原因是四分之三是估值擴張，只有四分之一是每股收益的增長。”

也就是說，市場上漲的大部分原因是預期樂觀或估值較高，而不是基本面。事實上，自10月以來市場市盈率的上漲是罕見的；在過去三十年中，這種情況只發生了5%的時間，Rosenberg補充道。

市場的極端看漲情緒已經得到了充分記錄。衡量市場情緒的兩個著名指標——Investors Intelligence和美國個人投資者協會調查——顯示市場中的多頭多於空頭。

現在的問題是，在許多樂觀者已經投入了大量資金的情況下，這種看漲情緒能持續多久，以及什麼可能觸發市場回調。策略師們一直在尋找國債市場的錯位，密切關注每次政府拍賣的銷售情況。一次糟糕的拍賣——比如去年11月的一次——可能會懲罰股市；這將表明債務過多，投資者要求更高的利率。當國債收益率上升時，股票通常會下跌，因爲這使得債券相對於股票更具吸引力。

其他潛在的阻力因素包括人工智能需求的減弱——或監管威脅該市場——因爲與人工智能相關的股票一直是市場上漲的驅動力。如果地緣政治緊張局勢升級，美國股市也可能承壓。

即使沒有觸發拋售的重大事件，市場的高價標籤也可能足以讓華爾街的歡呼聲變得有些令人擔憂。