最近，芯片股票遠超軟件股票，這種情況很少見。但這並不意味著投資者應該避開軟件股。VanEck半導體交易所交易基金（ETF，代碼：SMH）在過去一年中飆升了74%，超過了iShares擴展技術-軟件行業ETF的20%漲幅。（後者也落後於標普500指數過去12個月25%的漲幅。）根據DataTrek的數據，自2022年以來，這種芯片股票的超常表現僅發生過兩次。在較長時間內，這兩個行業的相關性通常要緊密得多。

芯片股票如此顯著地超過軟件的原因在於人工智能經濟學：半導體公司是AI熱潮的純受益者。AI仍在發展中，但正迅速成爲企業技術團隊的關鍵要素。這意味著數據中心需要更多的芯片來支持這一能力。

看看這個領域的典型代表和半導體ETF的最大持股——英偉達(NVDA.O)：其股價在過去一年中飆升了200%，其同業博通(AVGO.O)的股價上漲了74%，AMD(AMD.O)的股價上漲了40%，臺積電(TSM.N)上漲了66%，這些公司推動了芯片ETF的上漲。

另一方面，AI的經濟學在過去幾周對軟件股票施加了壓力。軟件ETF的主要持股之一Salesforce(CRM.N)自5月29日最新財報發佈前以來已下跌14%。當公司公佈其財政第一季度業績時，管理層表示預計本季度的收入增長將放緩，因爲客戶在審查他們的IT預算。這引發了對並非所有軟件供應商都將從AI中受益的擔憂。

Salesforce正在將AI驅動的產品添加到其現有產品套件中，以提高客戶的生產力，但這並不意味著公司總是能夠顯著提高其訂閱費用。Adobe(ADBE.O)也有類似的擔憂，擔心AI對其盈利能力的影響。這些擔憂也拖累了微軟(MSFT.O)和英特爾(INTC.O)的股票。

然而，這兩個行業的股票仍有上升空間。根據DataTrek的數據，軟件ETF的表現接近有史以來最大的半年度表現不佳。這意味著軟件類股票在短期內的漲幅實際上應該大於芯片類股票，因爲它們通常會在半導體類股票大幅上漲後跑贏大盤。

這種軟件股票的反彈被稱爲“均值迴歸交易”。基本上，投資組合經理已經大量持有芯片股票，而軟件公司仍有可能實現接近預期的利潤。因此，基金經理很快就會增加他們的軟件持股。

均值迴歸是股市的基因之一。5月，軟件行業是標普500指數中表現最差的行業之一，但根據22V Research的數據，6月已經成爲表現較好的行業之一。22V Research的Dennis DeBusschere引用均值迴歸，建議客戶在短期內押注軟件。

軟件股仍有大量增長空間。Adobe最近的增長主要來自客戶數量的增加。據FactSet稱，它目前有近3500萬訂閱用戶，其中許多是小型企業，預計這一數字將繼續上升。雖然很難辨別哪些公司能夠提高訂閱費率，但微軟的新產品（如Copilot）已經使其能夠提高訂閱費率。

因此，根據FactSet的數據，預計軟件ETF的總銷售額在2024年後的兩年內將年均增長11%。由於薪資和營銷等費用不會大幅增加，利潤率應該會上升，未來兩年盈利可年均增長中雙位數（按百分比計）。

Mizuho分析師Jordan Klein寫道：“軟件仍在實現人們預期的增長。”

但芯片股票也有光明的未來。當然，它們在短期內可能會輕易下跌，但利潤增長最終會推動它們進一步上漲。預計未來兩年該行業的銷售額將年均增長約10%。產品成本預計不會大幅上漲，有助於這些公司維持高毛利率。此外，價格更高、利潤率更高的數據中心芯片將成爲業務的重要組成部分，提升整體半導體的利潤率。未來兩年盈利年均可增長超過20%。

因此，不必擔心短期股價波動：兩個行業都將實現穩固的長期增長。