日本5月份持有的外國證券大幅減少，表明該國可能通過出售美國國債和其他外國證券爲近期創紀錄的外匯市場干預行動提供了大部分資金，並且仍有足夠的火力再次進入市場。

日本中國財政部週五公佈的數據顯示，5月份日本持有的外國證券減少了504億美元，而在此之前，日本在過去一個月中爲支撐日元已向市場投入了9.8萬億日元（627億美元）。由於上個月美國國債價格上漲，如果日本沒有動用這些資產，預計其持有的外國證券的市值也會上升。

在官方儲備總額縮減至1.23萬億美元的情況下，通常被視爲更容易用作干預資金來源的外國存款略有增加，達到1590億美元，這表明它們並不是日本干預資金的主要來源。

拋售美國國債的意願意味著日本可動用的干預火力遠不止外匯存款。這爲東京官員提供了在必要時再次多次採取行動的空間。

SMBC日興證券外匯策略師Kaoru Shoji表示：“財務省很有可能出售外國證券，尤其是美國國債，以資助其干預行動。日本並沒有接近其干預火力的極限，儘管它採取的任何行動仍需要與外國同行進行非常密切的溝通。”

外國證券持有量的下降表明，日本當局這次動用了與2022年相同的資金來源來干預市場，當時日本當局花費了9.2萬億日元來支撐貨幣。據信，當時政府通過出售美國政府債券爲三次行動提供了部分資金。

儘管拋售美國債券表明日本官員可能已經獲得了美國的某種默許，但他們在華盛頓的同僚已經表示傾向於在市場上採取有限的行動。

美國中國財政部長耶倫最近幾週一再表示，貨幣干預應該是一種很少使用的工具，官員們應該事先發出公平的警告。她說，七國集團已同意不干預匯率，除非是爲了抑制劇烈波動。

Shoji說：“這表明日本在干預措施上得到了美國的預先批準。”他指的是日本可能將美國國債套現。

週五，在儲備數據公佈後，日本中國財政部長鈴木俊一拒絕就干預措施的資金來源發表評論。他說，官員們需要考慮介入市場的必要性和有效性。鈴木本週早些時候爲最新的干預措施進行了辯護，稱這些措施在抑制貨幣過度波動方面取得了一定效果。

一些分析師指出，財務省明確使用證券可能是一種策略，以回擊其已沒有餘力再次干預市場的觀點。

NLI研究所高級經濟學家Tsuyoshi Ueno說：“他們可能故意減持了證券，這可能是爲了消除剩餘干預餘地不足的觀點。”他指出了證券和存款在用做干預資金方面的差異。

儘管過去一個月用於支撐日元的開支創下了紀錄，但干預措施的影響通常是短暫的，並不能扭轉市場的動態。5月初在157.52附近進行的干預使日元匯率回升至接近153。隨後走勢發生逆轉，日元兌美元匯率在數小時內跌回至156區間。

儘管如此，干預措施還是可以在一段時間內阻止投機者因擔心進一步行動而大量押注於貨幣。從這個意義上說，干預可以爭取時間，直到匯率的基本面發生變化。

由於日本和美國的利率差距很大，日本的短期利率僅爲0.1%，而美聯儲的利率爲5.5%，預計日元將繼續承壓。儘管日本央行預計將在未來幾個月內加息，但由於美國經濟繼續保持強勁增長，美聯儲降息的預期近期有所減弱。

瑞穗證券公司（Mizuho Securities Co., Ltd.）首席桌面策略師Shoki Omori表示：“如果美元兌日元升破158，然後升破160（市場已經對該水平上出現干預持謹慎態度），他們（日本）還有更多子彈可打。”