金融博客零對沖長期以來一直不遺餘力地向市場強調兩點觀察：美國勞動力市場不僅極其疲軟，而且大多數就業崗位是在2023年“增加”的，以此批判拜登所謂的“復甦”有多虛僞。費城聯儲和彭博社都承認，未來的數據修正很可能證明它是對的。但更令人震驚的是，過去幾年所有的就業增長都是由非法移民支撐起來的。這也是零對沖此前就反覆強調的。

如今距離美國大選僅剩不到5個月的時間，而移民問題已成爲當今最熱門的政治話題，華爾街終於開始重視這一觀點。

渣打銀行全球宏觀主管史蒂夫·英格蘭德（Steve Englander）在一篇題爲“移民導致勞動力市場激增”的報告中寫道，美國海關和邊境保護局（CBP）以及美國移民局的詳細數據表明，“獲得就業授權文件（EAD）的非法移民佔2024財年（自2023年10月1日開始）迄今爲止就業增長的一半”，並得出結論：就業許可批準的持續增加可能會讓強勁的就業增長在2024年得以延續。

換句話說，對於美國公民來說，“強勁的就業增長”一直是而且仍然是一個虛構的故事，美國唯一的就業增長來自非法移民，他們以低於最低工資的工資工作，這也解釋了爲什麼在過去一年裏，儘管數百萬非法移民被僱傭，但通脹並沒有飆升。

據其估算，2024財年迄今爲止，非法移民每月爲非農貢獻了10.9萬個新增就業人數，而本財年非農就業增長平均爲每月23.1萬個。

英格蘭德指出，如果排除這些非法移民工人，非農就業在2024財年每月的增量可能在12.5萬左右，美國就業市場遠遠不會像今天看起來這麼強勁。他還認爲，如果美聯儲充分理解了非法移民對非農就業的影響，那麼每月23.1萬的非農增速就沒什麼可擔心的。

零對沖的分析更加悲觀。其此前的計算還顯示，每月大約10萬個新增就業人數純粹是統計扭曲的，而過去一年的實際就業增長速度一直在13萬左右。也就是說，如果不是非法移民湧入就業市場，美國的就業增長幾乎停滯了。

美國就業數據也扭曲了經濟狀況

零對沖表示，顯然，宣傳歪曲美國就業市場的政治原因很簡單：畢竟，在選舉年，拜登必須儘可能將經濟描繪得光鮮亮麗，即使這意味著要撒謊，但這種數據造假的連鎖後果是驚人的。

正如英格蘭德承認的那樣，“這些增加的勞動力供應也可能改變了就業趨勢和GDP增長，因此很難判斷強勁的非農就業數據甚至GDP數據反映的是供應還是需求。如果供應促成了數據的意外上行，那麼人們會更加樂觀地認爲通脹將放緩。如果是需求推動了數據的強勁，那麼情況就相反了。”

這種來自非法移民的勞動力供應的增加應該會對工資增長造成下行壓力，且反通脹的效果將是雙重的：1）由於勞動力供應增速快於勞動力需求增長速度，整體工資下降將受到壓制；2）非法移民即使持有工作許可也經常在低工資行業工作，所以從構成效應上來看，非法移民就業增長也壓制了平均時薪等指標的上升。

然而，這可能是一個漸進的過程，因此低工資的影響可能不會立即顯現。此外，只要這些工人的工資反映了相對較低的生產率，工資的構成效應就會被生產率的構成效應所抵消——單位勞動力成本增長可能保持不變。

更糟糕的是，即使沒有EAD，通過使用僞造或借來的文件，這些非法移民仍然可能留在美國工作，成爲經濟和就業數據統計的一部分。

據國會預算辦公室（CBO）估計，2023財年，有86萬人在未與美國移民當局聯繫的情況下越過邊境。英格蘭德估計，其中大約有超過80萬非法移民在美國找到了工作，而找到工作的非法移民裏可能只有64.2%的人持有EAD。根據這一計算，由於該財年非農就業人數增長了310萬，這80萬將佔非農就業人口增長的25%以上。