微軟、英偉達和蘋果現在佔據標普500指數的約20%。現在，要論證“贏家圈”已經足夠多元化，比以往任何時候都要困難得多。

回顧2023年，這一年將被載入史冊爲“七巨頭”之年。Alphabet(GOOGL.O)、亞馬遜(AMZN.O)、蘋果(AAPL.O)、Meta Platforms(META.O)、微軟(MSFT.O)、英偉達(NVDA.O)和特斯拉(TSLA.O)共同推動了標普500指數上漲了24%。現在，在本週該指數再次上漲1.4%之後，擔憂的焦點集中在三大巨頭身上。

考慮到“七巨頭”全都是大型科技股，許多投資者對贏家圈的狹窄感到擔憂。這種擔憂似乎有些誇大，因爲儘管它們有明顯的相似之處，這些股票很少同步波動。這意味著市場的集中風險比初看起來要小。

事實證明情況確實如此。儘管對人工智能的熱情仍在推動科技股，但“七巨頭”的表現有所分化。特斯拉今年大幅下跌，而蘋果的表現也落後於標普500。

取而代之的是，標普500指數的前三大股票——微軟、英偉達和蘋果——在過去兩週內有六天佔據了該指數的20%。根據道瓊斯市場數據，5月28日是自2000年以來標普500指數前三大股票首次佔據超過20%。之前最近的一次是2020年9月1日，當時蘋果、微軟和亞馬遜——當時的前三名——佔比19.88%。

Bear Traps Report的創始人Larry McDonald認爲，這更加非同尋常：他的數據顯示，標普500指數的前三大股票在歷史上從未佔據過五分之一。事實上，在過去40年中，前十大成分股的權重通常徘徊在20%左右。

問題有兩個方面。只有三家公司佔據如此大的權重，這意味著現在要論證贏家圈是否足夠多樣化變得更加困難。另一個問題是英偉達的飛速崛起對市場的推動作用。其三位數的2024年漲幅相比之下，微軟和蘋果分別僅上漲了12.3%和1.6%。英偉達在週四剛剛超越蘋果成爲第二名，並迅速逼近微軟。這對於五年前僅佔標普500指數0.35%的公司來說，是一個巨大的飛躍。

正如McDonald所指出的，英偉達的業務比微軟或蘋果更加波動。此外，由於廣泛的指數投資，英偉達的影響力幾乎影響到市場上的每一個人。“看到一個市值3萬億美元的股票每天如此大幅波動是罕見的，因此其影響比小股票的劇烈波動在市場中的反響更大，”他寫道。

這種市場集中度是否合理？摩根士丹利的Michael Mauboussin寫道，“如果市值反映了價值創造前景，可能是合理的。”“在2023年之前的10年裏，在集中度急劇上升的時期，前十大股票平均佔市值的19%，而這些公司平均佔經濟利潤的47%。市場定價的預期可能是錯誤的，但很難說最大公司的市值沒有一些基本面的支持。”