美股投資者將在當地時間6月12日面臨雙重打擊，先是美國5月消費者價格指數，接著是美聯儲利率決議。

CPI日和美聯儲決議各自以市場波動著稱。對投資者而言，或許好消息是他們不必等待太久，鮑威爾就會對5月通脹數據提供一些指導。

預計決策者在爲期兩天的會議結束時幾乎肯定不會調整利率，但焦點將集中在他們何時預期將實現看似遙不可及的降息上。

投資者進入2024年時預計，從3月開始會有6次甚至7次的25個基點的降息。幾份超出預期的通脹和就業報告，包括上週五的5月非農數據，現在使得聯邦基金期貨交易者最多隻定價2次降息，首降或在9月。

儘管降息預期逐漸消退，美股卻依然上漲。堅挺的美國經濟數據激發了投資者對今年和明年強勁盈利增長的信心。但這正是讓投資者擔心的地方，他們認爲這次上漲使得美股定價過高，容易遭受失望的打擊。

根據FactSet的數據，標普500的未來12個月市盈率目前爲20.7，高於5年平均值19.2和10年平均值17.8。

Wilshire首席投資官喬希·伊曼紐爾（Josh Emanuel）說，“今天的美股估值昂貴，這確實需要成爲一個未來收益增長的故事。”他說，隨著華爾街預計標普500在2024年和2025年期間的盈利增長約爲25%，市場幾乎沒有犯錯的餘地。

雖然5月就業報告引發了美債的拋售，推高了美債收益率，但在上週五的大部分交易時段，美股保持了自己的立場，標普500和納指一度要創紀錄收盤，但在尾盤迴撤後留下了小幅虧損。

數據顯示，美國五月新增非農就業崗位超出預期的27.2萬個，表明經濟仍然相當強勁，降低了美聯儲近期降息的可能性。然而，失業率上升至4%，自2022年一月以來首次達到這一水平。

伊曼紐爾說，儘管就業數據促使美債市場重新調整，推高了收益率，但美股也需要隨之調整。

美債收益率的上升可能會擾亂美股，尤其是如果上升速度較快。較高的收益率意味著較高的借貸成本，但更重要的是，相對於債券而言，它們可能使美股變得不那麼吸引人，因爲債券支付的收益率比之前更有吸引力。

伊曼紐爾認爲，儘管利率市場對經濟數據的反應更加理性，降低了美聯儲降息的前景，但“美股市場和風險資產已經對此不屑一顧。”

當盈利增長已經非常強勁，投資者情緒積極，經濟情緒不再計入衰退，且投資者對美股的敞口日益拉伸時，這將很難實現，他說。“這種設定爲美股超越預期創造了一個極具挑戰性的環境。”

他說，鮑威爾的言論可能比預期更爲鷹派，這是一大風險，但更大的考驗將在下一個財報季到來，屆時業績需要符合上升的預期。與此同時，市場可能會變得更加動盪。

至於週三，人們將密切關注美聯儲的政策聲明、鮑威爾的言論以及美聯儲對經濟預測摘要的更新，也就是所謂的“點陣圖”。點陣圖反映了美聯儲官員個人的政策預期。投資者將想知道他們計入了多少次降息。上次在三月發佈的點陣圖顯示，決策者總體上預計2024年會有3次25個基點的降息。

哥本哈根丹麥銀行的美國宏觀高級分析師安蒂·伊爾沃寧（Antti Ilvonen）表示：“我們認爲鮑威爾可能會繼續淡化進一步加息的任何猜測，因爲我們沒有看到經濟過熱的跡象。”

他說，“頑固的通脹可能會繼續將降息推遠至未來，但目前的利率水平仍可能被視爲足夠限制性的，這對市場來說可能再次是一個鴿派信號。”