特斯拉(TSLA.O)股東在即將於週四召開的年度會議上，將重新審視CEO埃隆·馬斯克的2018年鉅額薪酬方案。如果股東們否決這一薪酬方案，特斯拉股價可能會大幅下跌。

由於特拉華州的一名法官在今年一月判定該方案無效，特斯拉董事會將這一薪酬方案重新提交股東投票。2018年，這一方案曾以超過70%的支持率通過，但由於披露不充分，該方案被判定無效。新方案包括授予馬斯克約3億股股票期權，按當前行權價值約爲500億美元。

期權市場顯示，投票後特斯拉股票可能會有大約7%的波動，而看跌期權價格高於看漲期權，表明市場對下跌的擔憂大於上漲的希望。看跌期權允許持有者在未來以固定價格賣出股票，如果股價跌破該水平，投資者可以在市場價買入股票並以更高價格賣出，從中獲利。看漲期權則相反，允許投資者以固定價格買入股票。

特斯拉的期權定價顯示出投資者對馬斯克領導下公司短期風險的擔憂。期權價格還表明，未來幾個月特斯拉股票的波動性預計是蘋果(AAPL.O)股票的兩到三倍，這對特斯拉股票來說是常態。

這一波動性預期與看跌期權成本所反映的風險均與馬斯克的領導密切相關。股東投票否決馬斯克的薪酬方案後，沒人確切知道馬斯克會如何反應。他最近表示希望擁有特斯拉25%的投票控制權，以保持公司的人工智能項目。如果這些期權恢復，馬斯克將控制公司約20%的股份。

馬斯克的一些AI項目不會在特斯拉內部進行。他已成立了一家名爲xAI的人工智能公司，併爲其籌集了數十億美元。然而，投資者和華爾街認爲，馬斯克在特斯拉的參與對公司至關重要。

“特斯拉就是馬斯克，”Baron Capital的CEO Ron Baron在最近的新聞稿中表示。根據彭博社的數據，Baron的基金持有超過1700萬股特斯拉股票，他表示將投票支持該薪酬方案。

CFRA分析師Garrett Nelson在週一的報告中寫道：“我們長期以來一直認爲，馬斯克的創新是特斯拉股票以如此高倍數交易的主要原因之一。如果薪酬方案被否決，我們認爲這可能會增加公司未來領導的不確定性，並危及馬斯克的溢價。”

Nelson表示，儘管該薪酬方案在散戶投資者中擁有廣泛支持，但他不確定機構投資者將如何投票。

特斯拉股價因馬斯克的領導而獲得的提升難以精確評估。目前特斯拉股票的市盈率約爲54倍，而通用汽車的市盈率約爲5倍，這意味著馬斯克的溢價價值約爲5000億美元，但兩家公司的增長預期和股東基礎有很大不同。

根據FactSet的數據，預計特斯拉未來幾年的年均收益增長率略低於20%，這使得該股票的市盈增長比（PEG）約爲3倍。標普500指數的這一數字接近2倍，這表明馬斯克的溢價約爲每股60美元，或1850億美元。

短期內預測股票走勢比計算馬斯克的溢價要容易得多。Bernstein分析師Toni Sacconaghi在週一估計，如果股東投票否決該方案，特斯拉股票將下跌5%。

技術分析師Frank Cappelleri和Fairlead Strategies的Katie Stockton最近都指出，特斯拉股票一直在其50日移動平均線附近徘徊，約爲172美元。跌破這一價格水平將使150美元成爲可能目標。這將比最近水平下跌約15%。投資者可以將其視爲股價可能下跌的最大幅度。