對於全球金融市場來說，美東時間週三無疑是本週最關鍵的一個交易日，投資者將通過通脹報告和美聯儲更新的季度利率預測（即點陣圖）尋找有關利率路徑的線索。

Interactive Investor市場主管理查德·亨特（Richard Hunter）表示：“繼上週公佈的強勁非農就業數據之後，掉期市場完全定價的美聯儲年內首次降息已被推遲至12月份，這使得通脹數據對於證明美聯儲目前暫時維持利率不變的想法更加重要。 ”

在美國5月CPI數據公佈後的數個小時後，美聯儲將結束爲期兩天的會議，市場普遍預計其不會調整利率，但有關降息時間和降息次數的任何相關評論都將成爲關注的焦點。投資者或許還能聽到政策制定者對數據的解讀，這可能體現在官員們繪製的點陣圖上，也可能出現在美聯儲主席鮑威爾的講話中。

美國5月CPI前瞻

經濟學家預計，汽油價格的下跌使5月整體CPI環比增速降至去年年底以來最低，預計錄得0.1%，低於4月份的0.3%，整體CPI同比漲幅將維持在3.4%。而核心CPI預計將維持韌性，環比增速與4月份的0.3%保持一致，同比增速略微下降至3.5%。

根據這些預測，美國三個月年化核心CPI將下降至3.8%，而六個月年化核心CPI將保持在4%，均遠高於美聯儲2%的目標水平。

除了整體數據意外，在CPI的分項指標中，住房成本將受到廣泛關注，投資者將觀察其是否會像模型所顯示的那樣下降，這一直是政策制定者相信通脹將呈下降趨勢的理由之一。住房成本在CPI指數中佔有很大的比重，行業基準表明其最近有所下降，但這一趨勢尚未在最近的CPI報告中得到充分反映。如果住房成本出現反通脹趨勢，這可能會爲未來幾個月的通脹降溫鋪平道路。

服務價格也將受到關注。隨著就業市場繼續表現相對良好，工資也有所上漲。對於勞動力是定價的重要組成部分的服務業而言，工資成本的上升被認爲是助長通脹的重要原因。

總體而言，如果經濟學家的共識預測準確，美國5月CPI數據將在一定程度上鼓舞政策制定者，因爲這將緩解今年早些時候對通脹將重新加速的擔憂，但也將表明，通脹要達到美聯儲2%的目標仍需一段時間。

然而，CPI偏離預期可能引發市場對美聯儲降息前景的新一輪定價。盛寶銀行預計：

如果美國5月核心CPI月率低於0.3％，美聯儲降息預期或將提前至9月或11月，市場的風險偏好上升，利好股市利空美元，2年期美債收益率可能跌破4.75%。

如果該指標位於0.3-0.4％，市場將繼續押注美聯儲12月降息，並等待幾個小時後美聯儲的決定，2年期美債收益率仍可能走低。

如果該指標位於0.4-0.5％，對美聯儲今年降息幅度的預期將從約35個基點削減至25個基點，避險情緒可能推低股市、推高美元，2年期美債收益率將升至5%。

如果該指標高於0.5％，美聯儲將推遲今年的任何降息，2年期美債收益率升破5%，股市可能下跌約2%，美元走強。

美聯儲利率決議前瞻

值得注意的是，若CPI帶來了任何衝擊，這將加劇美聯儲會議可能引發的動盪。正如德意志銀行策略師所說，美國CPI數據很少會與美聯儲利率決議同天公佈。前者肯定會影響最新的美聯儲經濟預測摘要（SEP）。

鑑於美聯儲維持利率不變已經是板上釘釘，美聯儲的SEP和鮑威爾的講話將成爲市場的焦點，政策制定者將公佈他們的經濟增長和通脹預測以及利率預測。

經濟學家認爲，新的SEP預測可能會將今年年底的核心PCE預測上調，從而爲縮減年內的降息次數提供理由。

美聯儲在3月份公佈的點陣圖顯示，官員們的預期中值爲2024年降息三次，每次25個基點。但隨著2024年過去一半，通脹仍比預期更爲頑固，年內降息三次的可能性正在減小，現在更可能是降息一或兩次。

美國銀行證券美國經濟學家邁克爾·加彭（Michael Gapen）表示：“我們預計美聯儲將修改其前景，傾向於增長放緩和通脹頑固，它應該會預計今年將降息兩次，降息週期將從9月開始。”

德意志銀行的團隊也認爲，官員們對年內降息前景的中值預測將從三次下調至兩次（這將使得9月首次降息成爲可能），並預計2025年年底的利率中值也將被上調25個基點，長期利率預估或升向2.75%（有進一步上升的風險）。

這些預測可能會受到5月份CPI報告的影響，該報告將於美東周三上午發佈，比美聯儲下午的利率決議早幾個小時。華盛頓州立大學經濟學助理教授克里斯·克拉克（Chris Clarke）認爲，高於預期的數據甚至可能重新引發有關可能加息的討論。

他說，“如果數據強勁，我們將看到他們（政策制定者）改變對年底形勢的看法。但如果數據疲軟，他們可能會說，是的，降息仍在考慮之中。”

與往常一樣，鮑威爾在政策聲明發布後的新聞發佈會上的評論可能會影響利率前景並推動市場走勢。市場預計他更傾向於保留靈活性，而不會給出具體的指導。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）預計鮑威爾將發表鴿派言論，表達對通脹率朝著2%的方向發展充滿信心。最近幾次會議上的一個熱門話題是，鑑於年初通脹數據好於預期，美聯儲是否會進一步加息。過去，鮑威爾曾表示不太可能加息，預計他會重複這一信息。