日本股市從歷史高位滑落引發了另一個重大風險：看漲的個人投資者建立了自2006年以來最大的保證金買入頭寸，他們可能不得不平倉。

截至6月21日，日本中國全國散戶投資者的持倉總額達到4.91萬億日元（約合308億美元），儘管日經225指數自3月份達到頂峯以來下跌了4%，但槓桿化、通常是高風險的押注仍在繼續擴大。

由於日本中國經濟增長乏力、公司盈利指引令人失望以及對日本央行加息所帶來的影響的擔憂，日本股市在經歷了大幅上漲之後，近幾個月來落後於全球同行。保證金買家實際上是向券商借錢購買股票，通常使用高槓桿，如果市場疲軟，投資者可能需要平倉，從而導致進一步拋售。

儘管日本股市下跌，但保證金買入的需求依然強勁。散戶投資者的保證金買入頭寸是保證金賣出頭寸的6.4倍，遠遠高於3.31的歷史平均水平，這表明他們仍然看好日本股票。焦點之一是企業盈利：如果利潤增加，可能會促使企業提高工資，從而爲消費者帶來利好。

樂天經濟研究所（Rakuten Economic Research Institute）高級市場分析師Masayuki Doshida說：“大約一個月後就是財報季，人們都在期待盈利指引的升級。但如果我們看不到這一點，我們就需要謹慎對待保證金買家的拋售。”

券商爲投資者提供的大部分保證金交易的期限只有六個月。三菱日聯摩根士丹利證券公司（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co.）高級投資策略師kohei Onishi說，投資者有可能在9月份之前結束交易，因爲他們的頭寸在今年年初股市漲至創紀錄水平時開始累積。

如果日本央行可能在下個月再次加息，保證金購買頭寸的成本似乎也會增加。加息至0.25%左右聽起來並不高，但這將是日本自2008年以來的最高政策利率，從而引發對意外後果的擔憂。

一些分析師認爲，對保證金頭寸的擔憂被誇大了。目前，這些頭寸僅佔市場總市值的0.5%，而2006年的峯值超過了1.1%。

東海東京情報研究所（Tokai Tokyo Intelligence Laboratory）首席股票市場分析師鈴木誠一（Seiichi Suzuki）說，投資者被迫拋售的風險有限，因爲目前他們的頭寸損失很輕。

儘管如此，最近的槓桿買入仍讓一些人想起了2006年保證金交易激增至5.5萬億日元時的景象。

“有相似之處。當時，我們經歷了日元疲軟、大宗商品價格上漲和日本央行加息，最終陷入雷曼危機，”松井證券公司（Matsui Securities Co.）高級市場分析師久保田智一郎（Tomoichiro Kubota）說。“我希望歷史不會重演，但它可能是押韻的。”