隨著日元連續快速跌破里程碑式的水平，日本當局正面臨一個嚴峻的現實：除非美聯儲在其利率更高、時間更長的政策路徑上有所緩和，否則日元的跌勢不會停止。而他們無法控制這一點。

全球投資者在分析居高不下的美國借貸成本是如何支撐美元的，以及這對世界其他地區的影響時，都認識到了這一點。在日交易量達7.5萬億美元的全球貨幣市場上，日元的無情潰敗是美國金融主導地位的極端體現。

NatAlliance證券有限責任公司國際固定收益主管Andrew Brenner表示，“對美聯儲來說，利率越高，前端利率就越高，這將吸引資金流入美國，保持美元走強。對日本來說，這是個問題。”

週三，美國在全球金融市場的主導地位得到了充分展示。美元收於年初以來的新高，令全球其他貨幣承壓。美國股市即將迎來又一個強勁的季度，而中國財政部則輕鬆地爲其拍賣的700億美元票據找到了買家。

日元則是另一番景象，該貨幣兌美元匯率一度下挫0.7%，至160.87，超過了日本官員4月份干預市場的水平。日元兌歐元匯率跌至171.80，創歷史新低。日本最高貨幣官員神田真人重申，當局正在緊急關注外匯市場，並將在必要時採取適當措施。

問題是，迄今爲止，官員們支撐日元的努力都沒有奏效。策略師們說，自從這個亞洲國家創紀錄地投入9.8萬億日元（超過600億美元）進入外匯市場以來，日元在幾周內繼續走弱，進一步的干預可能同樣無效。

紐約梅隆銀行資本市場市場策略和洞察部門主管Bob Savage表示 ，“在美聯儲真正放鬆政策之前，我認爲這些措施都不會奏效，總體而言，你必須降低市場拋售日元買入美元的需求。要麼日本央行提供足夠高的長期利率，要麼美國利率需要走低。這兩種情況都沒有發生。”

美國商品期貨交易委員會（CFTC）週一公佈的數據顯示，資產管理公司一直在大舉做空日元，並自2006年以來最看空日元。

日本的借貸成本仍接近於零，而日本與美國之間巨大的利率差距，一直是今年拖累日元走低的主要因素。

年初時，交易員預計美聯儲將開始一系列降息，引領全球主要央行開始寬鬆，而日本央行將退出超低利率政策。相反，強勁的美國經濟和居高不下的通脹使得美聯儲按兵不動，而日本央行則只進行了小幅加息。

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示，“今年，日元本應與日本利率一起上升。但現在，我們只能繼續等待。”

美聯儲青睞的PCE物價指數將於週五公佈，這將是日元匯率的下一個重要催化劑。經濟學家預計，剔除波動較大的食品和能源類別的核心PCE通脹將放緩，這可能爲美聯儲今年開啓降息提供支持。

對日本來說，這事關重大。花旗估計，日本有2000-3000億美元的彈藥來爲進一步的干預行動提供資金，這將需要拋售其持有的美元和其他貨幣現金儲備，甚至是全球政府債券，以買入日元。

本週，若美元兌日元若突破163，可能會對日本財務省產生影響，因爲這將使日元的實際波動率超過10%。

在瑞穗證券宏觀策略主管Dominic Konstam看來，隨著日本央行貨幣政策正常化，任何干預都更多是爲了“減緩日元找到最終底部的進程”。 他表示：

“日本當局的問題在於，他們的干預方向是錯誤的。他們的儲備有限，他們不可能花費數千億美元來捍衛自己的貨幣。”