日元大幅下跌已經不再是日本股市上漲的推動力。

過去兩週，日經225指數與日元之間的30天相關性大部分時間都爲負值，因爲投資者擔心日元持續下跌可能會增加進口成本並損害消費者的購買力，從而對經濟造成損害。

除此之外，基金經理還擔心日本當局是否會干預市場以阻止日元下跌，因爲日元下跌有可能引發市場動盪，從而給出口商帶來壓力。

雖然日元貶值對在海外銷售商品的公司來說是個好消息，也是今年早些時候日本股市創下紀錄的推動力，但對於以美元計價的買家來說，回報率實際上很低。這導致外國投資者在過去五週內淨賣出股票，創下自2023年3月以來最長的連續拋售紀錄。

以美元計算，日經225指數今年的漲幅約爲4%，遠低於標普500指數15%的漲幅。

Asymmetric Advisors策略師Amir Anvarzadeh表示：“投資者越來越擔心日元疲軟會損害他們以美元和歐元計價的回報，從而導致日本股市出現了更多資金外流。”他表示，外匯干預已不再有效，“除非得到日本重大政策轉變的支持”。

本月初，日本央行將減少債券購買的計劃推遲到7月，令市場感到意外。儘管日本央行爲下個月加息敞開了大門，但隔夜指數掉期甚至沒有完全反映出10個基點的加息，凸顯出日本央行和美聯儲之間的巨大利率差距。

駐新加坡的Anvarzadeh表示：“只要日本央行在貨幣政策正常化方面的行動緩慢，忽視財富損失，這種情況就會繼續下去。”

投資者對日本股票的興趣也有所下降，施羅德投資公司（Schroders Plc）最新下調了對日本股市的評級。該公司週三發佈的最新投資報告稱，日元疲軟正導致消費者和小型企業的信心出現惡化跡象。

儘管如此，以日元計算，日經225指數今年已上漲逾17%，表現優於亞洲主要股指。包括Rie Nishihara在內的摩根大通策略師預計，到年底，該指數將達到42000點，部分原因是工資上漲和企業改革。這將比3月份創下的歷史高點高出近3%。

然而，三井住友日興證券首席外匯和外國債券策略師Makoto Noji認爲，日元疲軟是一個問題。他在週四的一份研究報告中寫道：“鑑於進口通脹導致的生活成本上升，日元貶值已不容忽視。”