先鋒集團認爲，如果日本央行本月的潛在政策變化未能顯著提高該國國債收益率，日元兌美元匯率將面臨跌向170的風險。

這將是日元的下一個重要里程碑。週一日元兌美元匯率最深觸及161.75，再創1986年以來的新低。該貨幣對今年已下跌12%，這給日本決策者帶來了壓力，迫使其採取干預措施支撐日元，同時也迫使日本央行削減有助於維持寬鬆貨幣環境的鉅額政府債券購買計劃。

取消對債券市場的支持將推高日本國債收益率，使其更具吸引力，並有助於吸引投資流入日元。儘管日本央行已承諾在7月31日的會議上公佈削減6萬億日元（370億美元）月度購債計劃的細節，但先鋒集團國際利率主管Ales Koutny表示，小幅削減購買量只會讓市場失望。先鋒集團管理著1.7萬億美元的主動管理型基金。

Koutny在這家全球第二大資產管理公司的倫敦辦公室接受採訪時表示：“如果在7月份會議上，日本政府將每月購買日本國債的規模降至5.5萬億日元甚至5萬億日元，市場可能會將日元兌美元匯率推向170的水平。”他和越來越多的投資者一樣，預計日元將跌至這一水平。

今年，對日本央行減少購債和加息的預期已經推高了日本國債收益率，使基準的10年期國債收益率上升了約40個基點，達到1%以上。但由於未來的政策舉措將以漸進方式推進，該收益率遠低於其他市場，這對日元構成了阻礙，也加大了日本央行下次會議的風險。

Koutny表示，他認爲日本央行應該採取積極行動，減少債券購買量並再次加息。但彭博社調查的經濟學家中，只有三分之一預計該央行會同時採取這類雙重行動。

Koutny說：“如果日本央行在這兩個方面中的任何一個方面令人失望，那麼日元兌美元匯率的走勢就只有下跌這一個方向。”

Koutny指出，日本減少購債的政策轉變可能會產生比歐洲或美國更大的連鎖反應。在歐洲和美國，這一政策基本上沒有引起人們的注意。

這是因爲日本央行持有約584萬億日元的未償還公共債務，佔其總數的一半左右，因此隨著價格敏感型買家的介入，日本央行的撤退可能會推高收益率。Koutny表示，10年期國債收益率可能從目前的1.06%左右升至至少1.50%。

他說：“我認爲這一舉措的影響之大可能會震驚市場，但更重要的是，這實際上可能最終支撐日元。我們認爲，日本國債最終將是一個不錯的買入機會。”

在投資者等待日本央行政策轉變之際，更直接的擔憂是日元持續下跌導致的干預前景。

Koutny認爲，即使日本4月底大規模購買日元的舉動重演，這也不會對減緩日元的下跌起到多大作用，因爲如果沒有緊縮措施的支持，成功的門檻會更高。在這種情況下，他會在干預後繼續買入美元兌日元。

他說：“如果我們看到的干預措施沒有伴隨大幅加息，或者沒有加息和量化緊縮的承諾，那麼這對我們來說就是一個買入機會。”