日元正日漸貶值至38年新低，市場參與者警惕日本當局是否會再次介入，就像他們在3月份那樣捍衛日元。

不過，在日元突破了160關口，並一度逼近162之後，日本當局卻有所“閉麥”，這是否代表了他們已經放棄了日元？

一些分析師指出，或許下面這幾個因素或許可以解釋他們的“剋制”。

日本央行緩慢加息

美日之間的巨大的利率差異持續對日元構成壓力，使這兩個國家央行的貨幣政策成爲匯市焦點。隨著美聯儲暗示將接近降息，而日本央行則計劃從接近零的水平緩慢提高利率，美元與日元利率之間的5個百分點差距最終應該會收窄，有助於抑制甚至逆轉日元貶值。

然而，由於日本的利率上調預期較小且速度緩慢，日元只會獲得短暫的喘息時間。日本央行希望支持經濟增長，這一增長得益於工資穩固增長和可持續的通脹。

套息交易

日本央行緩慢的緊縮政策將有助於鞏固日元在套息交易中的受歡迎程度。在這種交易中，投資者通常借出低利率貨幣，並投資於高收益的貨幣。

例如，借入低收益率的日元投資於美國國債的收益接近6%，這對市場參與者來說是一個強大的“誘惑”，日本難以對抗。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，日元投機性淨空頭頭寸達到184223份，創下17年來的新高。 美國收益率曲線的倒掛也刺激了這種交易，當美聯儲降息時，這種套利交易也可能會解除。

美元仍在“稱王”

日元疲軟的另一面是，在美國經濟強勁的支撐下，美元持續走強。

最近幾乎每週都有美國就業或通脹數據公佈，這給市場蒙上一層長長的陰影。美元意外走高的風險始終存在，這對匯市干預來說是一個令人不安的環境。

政治壓力較弱

儘管弱勢日元仍然深受日本公衆厭惡，並經常成爲當地電視新聞和報紙頭版的話題，但由於日本股市創下歷史新高和日本實現了33年來最快的工資增長，貨幣貶值造成的痛苦可能在一定程度上被緩解。

此外，2022年末日本首次進行了自1998年以來的貨幣干預，當時羣衆的憤怒情緒極高，但現在這種情緒大多已被一種勉強的態度所取代，即接受超軟貨幣是當前日本經濟的一部分。

此外，如果沒有得到華盛頓的首肯，東京不會再次大規模進入市場。特別是在被重新列入美國中國財政部潛在貨幣操縱國監視名單之後。

儘管如此，隨著執政黨內部領導選舉9月臨近，日本採取行動的動力可能會上升。

代價太大而回報太少

儘管市場知道日本有能力再次行動——其外匯儲備高達1.23萬億美元。但自去年9月以來，包括最新一輪3月份的620億美元的兩次干預對市場幾乎沒有影響。

日本財務省官員一再警告他們已做好準備採取行動，目前，他們的口頭警告使日元的波動相對較小、緩慢且穩定。