一年前，美聯儲將利率上調至5%以上，並決心實現兩件事：大幅降低通脹和冷卻勞動力市場。

它現在似乎已經成功了。按其首選的PCE數據衡量，通脹已從當時的4.3%降至目前的2.6%附近，這是1984年以來的最大跌幅，距離美聯儲2%的目標只有咫尺之遙。與此同時，失業率從3.6%上升至4.1%，這一增幅在經濟衰退之外很少見。

不過，美聯儲似乎還不願宣佈已經獲得勝利。本週，美聯儲主席鮑威爾拒絕透露美聯儲何時或是否會降息，紐約聯儲主席)表示，他需要更多數據，美聯儲理事沃勒只是承認降息“越來越近”。市場預計美聯儲將在9月份下調利率。

美聯儲的沉默是可以理解的，儘管它喜歡提前公佈自己的計劃，但在之前嚴重誇大了對通脹的預測之後，它現在開始加倍謹慎。

但如果美聯儲真的依賴數據，並相信自己的預測，它現在降息應該是沒問題的。至少，該選項應該在兩週後的會議上被積極討論。降息確實會帶來風險，但等待也一樣。

一朝被蛇咬，十年怕井繩

美聯儲的謹慎可以追溯到其在2021年臭名昭著的預測，即通脹將是暫時的。當時的GPD增速仍遠低於疫情前的趨勢水平，失業率高於其長期“自然”水平。根據美聯儲和私人預測者使用的模型，這種疲軟意味著，即使是大規模的財政刺激也應該不會大幅推高通脹，特別是考慮到公衆對通脹的預期被錨定在2%，與20年來的水平大致相同。

預測者忽略了疫情如何擾亂供應鏈和工作模式，並迫使數百萬人離開勞動力市場。當刺激計劃推動的需求遇到這些供應限制時，價格就會飆升，工資很快也隨之上漲。隨著失業率降至4%以下，職位空缺飆升，美聯儲擔心工資價格螺旋上升，並將利率上調至目前的5.25%至5.5%之間。

較高的利率冷卻了需求，但通脹下降的主要原因是供應鏈復甦和財政刺激措施消退。近年來的通脹的衝擊使價格和工資大幅上漲，但事實證明，它們對通脹的影響主要是暫時的。

因此，一年前看起來合適的利率現在看起來可能太高了。經濟學家設計了幾個簡單的公式，如“泰勒規則”作爲貨幣政策指導方針，這一規則顯示利率應該更低。

等待的風險

儘管美國今年的整體經濟增長已經溫和減速，降至2%左右，但仍然很健康。目前美國的失業率爲4.1%，表明勞動力市場既不太熱也不太冷。股票市場處於創紀錄的高位。這看起來不像是一個需要更低利率的經濟體。

但也有許多警告信號。從歷史上看，當失業率上升這麼多時，它往往會繼續上升。這一數據的增長可能反映了勞動力供應的增加，這些勞動力可能是缺乏永久合法身份的移民。根據美國勞工部的工資調查，勞動力需求看起來很穩定，今年的月度就業增長超過20萬。但另一項家庭調查顯示，就業增長乏力，真實情況尚不清楚。

高利率並沒有大大減緩經濟增長，因爲許多房主和企業在利率低的時候鎖定了利率。但壓力正在累積：信用卡和汽車貸款拖欠率現在已經高於疫情前的水平。

降息的風險

現在美聯儲面臨的最大風險是通脹可能無法被擊敗。然而，重新加速似乎不太可能。事後看來，過去幾年的衝擊似乎引發了一系列一次性的通脹上漲。例如，半導體短缺導致2021年汽車產量暴跌，價格飆升。新車價格在2022年初達到峯值，9個月後進行了有所回落，汽車保險價格則滯後了兩年。

這是通脹下行如此坎坷的原因之一，包括去年冬季令人不安的上升，以及難以識別的潛在趨勢。

但是，雖然這些衝擊可能暫時推高通脹，但除非其他條件到位，尤其是勞動力市場緊張，否則通脹應該無法持續。

職位空缺率從2022年初創紀錄的每失業工人兩個下降到現在更正常的1.2個。失業率正在上升。從諮詢公司WTW對企業薪酬計劃的一項調查來看，2022年3月的年工資增幅已從5.9%降至6月的3.9%，明年還將進一步下降。

雖然核心通脹不太可能再次加速，但它可能會停滯在目前2.6%的水平左右，而不是降至2%。事實上，隨著基數效應即將到來，通脹同比增速可能會很快上升。

不過，如果這種情況發生，美聯儲完全可以不再降息。這就是美聯儲的“依賴數據”意味著什麼，即利率仍將處於一個限制性水平。

政治因素

官員們堅稱，11月的選舉與他們的決定無關，這是可以理解的，無論他們做什麼，都會有一個政黨感到不安。共和黨候選人特朗普在接受採訪時表示，從現在到大選期間，美聯儲根本不應該降息。如果美聯儲不降息，民主黨人也會進行類似的抨擊。

不過，高盛首席經濟學家哈祖斯表示，就政治因素影響美聯儲決策的程度而言，他們主張在儘可能遠離選舉的情況下做出決定，即現在降息而不是9月份。

目前，美聯儲可能不會在兩週內降息，但會暗示準備在9月份降息。這應該會讓市場保持平靜，但降息落地和預期降息完全是兩碼事。

接受調查的經濟學家平均認爲，美國明年出現經濟衰退的可能性爲28%，雖然不高，但高於正常水平。如果這種風險成爲現實，美聯儲即使推遲幾個月降息，這也會產生影響。