巴克萊銀行研究部全球主席Ajay Rajadhyaksha在《金融時報》上撰文稱，儘管特朗普削弱美元有多種途徑，但在實際操作中，任何一種都有後果。

在上週接受彭博社採訪時，這位共和黨總統候選人解釋說，美元近期的走強阻礙了美國企業的發展，並使出口成本增加。特朗普說：“這對我們那些試圖將拖拉機和其他東西賣到國外的公司來說是一個巨大的負擔。這是一個巨大的負擔。”

根據巴克萊銀行的數據，自2020年3月以來，美元兌印度盧比的匯率上漲了15%，美元兌日元的匯率上漲了50%。

Rajadhyaksha指出，美元飆升的背後有一些顯而易見的重大驅動因素。自2020年以來，美國的表現好於大多數主要經濟體。由於通脹和經濟恢復性增長，該國利率一直居高不下，並吸引了外國資金流入美國國債。

與此同時，在人工智能熱潮的推動下，美股一路高歌猛進。全世界的資本都想從這些價值數億美元的科技巨頭中分一杯羹。此外，美國是能源超級大國，石油自給自足，天然氣出口居世界前列。

總而言之，持有美元的理由有很多很多。但這種情況是否會改變呢？現在有一個大問題迫在眉睫。

自6月底第一場總統辯論以來，博彩市場都認爲特朗普是當之無愧的領跑者。而在幾天前的共和黨中國全國代表大會上，他還挑選了參議員JD萬斯作爲副總統提名人。

萬斯也跟特朗普一樣青睞弱美元。在去年的一次參議院聽證會上，他對美國貨幣儲備地位的優點提出質疑，認爲其負面影響大於正面影響。

萬斯4月份告訴Politico：“‘貶值’當然是個可怕的詞，但它的真正含義是美國出口商品變得更便宜了。”

這意味著，就強勢美元對美國製造業的負面影響方面，共和黨高層是一致的，並致力於採取措施扭轉這種影響。

這些信息很明確。如果特朗普再次執政，削弱美元將成爲其政策目標。隨著特朗普重奪總統寶座的可能性不斷上升，美元指數近期小幅下跌。但特朗普要讓美元更有力的貶值並不像想象的那麼簡單。

削弱美元的多種途徑都行不通

從理論上講，美國政府應該能夠非常容易地削弱其貨幣：印製比其他國家多得多的貨幣，在公開市場上出售，然後坐等它貶值。

在實踐中，美聯儲將開始爲其資產負債表購買歐元或日元，例如購買德國或日本的主權債券。在此過程中，美聯儲將推高金融體系中的美元數量。如果規模足夠大，就會開始影響外匯市場。這就是所謂的“扭曲的量化寬鬆（QE）”。

但美聯儲不太可能因爲政府換屆就開始拋售美元、買入其他貨幣。它也擔心增加資產負債表規模會引發新一輪通脹。

同時，不要指望高層人事變動會讓美聯儲變得更加順從。鮑威爾曾多次表示，他將留任至2026年5月任期結束。特朗普最近也承認，他不打算在鮑威爾任期結束前解除他美聯儲主席的職務，且歷任總統都認爲這在法律上是不可能的。美聯儲不可能願意合作。

當然還有其他選擇，但這些選擇更加難以操作。美國中國財政部可以額外舉債（比如說）一萬億美元，然後在公開市場上用美元換其他貨幣。

但國會首先必須提高債務限額，純粹爲了削弱貨幣而額外發行債務很可能會刺激美國國債市場，美聯儲可能會決定提高利率，因爲美元突然走軟意味著物價上漲。

此外，爲捍衛本國貨幣而進行干預也是一種選擇，就像日本正在做的那樣。要想有意識地削弱本國貨幣對世界的影響力則比較困難，特別是美國是世界上最大的經濟體，而且經常賬戶赤字巨大。其他國家也不會坐以待斃，他們完全可以採取以鄰爲壑的策略。

對於希望削弱本國貨幣的政府來說，最簡單的辦法或許就是讓其他國家來幫忙。1985年，《廣場協議》促使五個主要經濟體採取協調幹預措施，以削弱美元匯率，從而抵制保護主義政策。也許新的協議會以美國徵收鉅額關稅作爲威脅，從而獲得其他國家的同意。

但其他國家不太可能支持。《廣場協議》及其隨後的日元大幅升值可以說是日本進入20年停滯期的一個因素，其他國家將從中吸取經驗教訓。

還有關稅的問題，特朗普經常吹噓對所有美國進口商品實施普遍關稅的計劃，試圖提高美國的貿易競爭力。但Rajadhyaksha告誡說，提高關稅通常會打壓受影響國家的貨幣。貨幣市場對美國大規模關稅的第一反應很可能是美元走強，而不是走弱。

他說：“現實情況是，削弱美元與特朗普競選團隊的許多其他政策目標背道而馳，比如關稅和減稅（減稅應推動經濟增長，而經濟增長通常對美元有利）。

總之，沒有一條簡單的出路。美國前中國財政部長康納利有句名言廣爲流傳:“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題。”然而，如果美國政府換屆，想要削弱美元的新任中國財政部長可能會發現，美元也是他們的問題。