週三，投資者對人工智能的前景感到失望，引發納斯達克100指數蒸發1萬億美元，因爲人們對人工智能技術的大量投資需要多長時間才能獲得回報產生了疑問。

納斯達克指數下跌超過3.6%，創下自2022年10月以來的最差表現。在落伍者名單中，人工智能技術的寵兒們都榜上有名，其中以英偉達公司（NVIDIA）、博通公司（BRCM）和Arm Holdings Plc.（ARM）等半導體公司爲首。週二晚些時候，Alphabet公司發佈了一份中規中矩的財報，其中包括一項膨脹的資本支出，這引發了股價下挫。該公司股價下跌超過5%，創下1月份以來的最差表現。特斯拉在首席執行官馬斯克對其公司的自動駕駛汽車計劃只提供了很少的細節後，股價暴跌超過12%。

Mapsignals公司首席投資策略師亞歷克-楊（Alec Young）說：“最重要的問題是，所有人工智能基礎設施支出的投資回報率在哪裏？現在花的錢太多了。也許幾年後就會有回報。但我認爲，投資者意識到，回報需要時間來實現，而且超大規模公司的盈利在短期內會因爲他們在這方面的支出而受到損害。”

因此，交易員現在要付出更高的代價來防範科技股的波動。英偉達的期權波動率升至3月中旬以來的最高水平，博通的看跌期權溢價達到三個月來的最高水平。

兩週前，美國公佈的通脹數據低於預期，引發了從科技股到從美聯儲降息中獲益最多的公司（主要是小市值股票）的大規模輪動。

本週三，小型股的表現連續第四個交易日超過大型股，這也是小型股在11天內第10次超過大型股。本週羅素2000指數上漲0.5%，而標普500指數下跌1.5%，納斯達克100指數下跌2.6%。

暴力拋售

雖然科技股的輪動仍在繼續，但劇烈波動足以表明另有隱情。具體而言，投資者似乎正在傾聽華爾街一些圈子裏越來越多的聲音，即人工智能的漲勢在過去一年中助長了泡沫，使標普500指數增值9萬億美元，而人工智能的漲勢必將破滅。雖然週三可能並不是破滅的開始，但跌幅之大令人擔憂。

Allspring Global Investments的投資組合經理Neville Javeri說：“從短期來看，可能會有一點人工智能疲勞癥，因爲大科技公司在人工智能方面的一些投資可能無法在投資者預期的時間內得到回報。”

用於人工智能計算的硬件製造商在經歷了今年的飆升之後，週三遭遇了一些最大的跌幅。超級微型計算機公司（SMCI）下跌9.15%，英偉達跌6.8%，博通跌7.6%，超高市值股票也有所回落，Meta Platforms（META ）下跌5.6%，微軟（MSFT）下跌3.6%，蘋果（AAPL）下跌2.9%。

然而，其他交易員則認爲這些變動只是暫時的。

Silvant Capital Management公司首席投資官邁克爾-桑索特拉（Michael Sansoterra）說：“我認爲你看到的只是一些業績特別好、年初至今回報率非常穩健的股票，在谷歌沒有帶來特別大的驚喜的情況下出現了一些獲利回吐。”

這次大跌使所謂的“七大科技股”指數下跌了5.9%，自5月份以來首次跌破過去50天的平均價格。自今年年初以來，該指數仍上漲了33%。

對人工智能泡沫的擔憂

越來越多市場專業人士認爲，人工智能的商業希望被過分誇大，並質疑建立計算所需的基礎設施以運行和訓練大型語言模型所需的鉅額費用。高盛集團的股票研究主管吉姆-科維洛（Jim Covello）是其中之一。

衍生品市場的活動助長了有關人工智能泡沫的言論，投資者紛紛買入看漲指數和個股的期權，尤其是英偉達，這些期權在漲勢中起到了“火箭燃料”般的作用。隨著科技股的輪動加快，這種情緒也發生了變化，並有可能加劇了週三的下跌。

例如，上週對英偉達看跌期權的需求超過看漲期權，達到五個月來的最高水平。在股市崩盤（可能高達30%的跌幅）情況下獲利的尾部風險對沖以去年10月份以來最快的速度上升。防止股價回落10%左右的成本達到了2023年8月以來的最高水平。

科技股的估值已進入歷史上最泡沫化的領域。兩週前，標普500信息技術指數的市盈率達到了2002年以來的最高點。儘管出現了拋售，但許多大科技股的價格仍處於驚人的水平。英偉達未來12個月的預期利潤爲36倍，而標普500指數的平均值爲21倍。蘋果和微軟的價格均超過30倍。在科技巨頭利潤增長放緩的尷尬時刻，這提高了盈利的風險。

雖然Alphabet的業績讓人們對人工智能將爲巨頭公司的財務業績做出更大貢獻的希望變得渺茫，但投資者還沒有聽到其他巨頭公司的消息。微軟公司將於7月30日發佈財報，隨後是Meta Platforms公司、蘋果公司和亞馬遜公司。人工智能支出的最大受益者英偉達將於8月28日發佈最後一份報告。

道富（State Street）宏觀多資產策略師Cayla Seder表示：“我們仍堅持對大盤股、優質股和成長型股票的看法。因爲即使人們對科技股的收益感到不安，但就收益增長和基本面而言，它們是一個更有吸引力的選擇。”