台北時間週四晚20:30，美國將公佈第二季度實際GDP年化季率初值，市場的預期共識爲2%。

美國經濟正在降溫，通脹在放緩，職位空缺有所增加，消費者支出減少，借貸增加。雖然這些動態乍一看似乎令人擔憂，但分析師表示，它們仍表明美國經濟正在朝著正確的方向發展。

分析師表示，通脹下降和勞動力市場寬鬆共同增強了美聯儲今年降息的信心。這將結束近代史上最激進的政策緊縮週期之一。降息將使得借貸更加便宜，並且往往對股市和消費者都是有利的。此前，這一緊縮週期有助於控制通脹，並使供需在過去幾年的動盪之後達到更好的平衡。

現在的問題是，美國經濟是否能夠實現軟著陸，以及今天的可持續放緩是否會成爲明天的衰退。

富國銀行投資研究所高級全球市場策略師薩馬納（Sameer Samana）表示：“經濟正在放緩，而且放緩是有正當理由的。”

爲什麼美國經濟放緩是個好消息？

經濟增長過快對金融市場或消費者來說很少有好處。“過去幾年，經濟一直呈正增長，但利潤增長基本持平，”薩馬納解釋道。疫情結束後，“增長如此驚人，而且是在供應鏈錯位和勞動力市場稀缺的情況下出現的，以至於企業實際上無法從中產生任何盈利”。他說，在“價格大幅上漲”中，消費者也遭受了損失。

消費者支出放緩拖累GDP增長

瑞銀全球財富管理公司高級美國經濟學家布萊恩·羅斯（Brian Rose）表示，經濟放緩在很大程度上歸因於消費者支出的減少。他表示，疫情帶來的過剩儲蓄已經耗盡，“我們又回到了壓力跡象，特別是在低收入家庭中”。

由於消費者支出約佔美國經濟活動的70%，消費支出增速放緩也成爲經濟增長放緩的主要驅動力。GDP增速從2023年第三季度的4.9%下降至今年第一季度的1.4%。FactSet的數據顯示，儘管經濟學家預計第二季度GDP增速將接近2%，但這仍反映出放緩趨勢。

“我們已經從高於趨勢增長的時期轉向低於趨勢增長的時期，”羅斯說。他預計經濟潛在增長率約爲2%。“好消息是，低於趨勢的增長有助於緩解通脹壓力。”這正是美聯儲想要的。

這種放緩並不意味著經濟會遇到麻煩。許多分析師表示，這種疲軟僅限於中低收入消費者，這表明他們會更多地進行討價還價，而不是全面減少支出。以美國經濟學家邁克爾·加彭（Michael Gapen）爲首的美國銀行分析師寫道：“6月份零售銷售意外上漲，符合我們的觀點，即美國消費者尚未停止消費。”

與此同時，蒙特利爾銀行資本市場首席美國經濟學家斯科特·安德森（Scott Anderson）指出，創紀錄的家庭財富、可支配收入的增加以及相對較低的失業率對消費者來說是“相當大的推動力”。他在週五給客戶的一份報告中寫道，這種支撐“應該會讓經濟在未來幾個月保持溫和至溫和的增長”。

勞動力市場寬鬆

分析師表示，通脹這枚“硬幣”的另一面是勞動力市場，過去兩年大幅疲軟，但仍保持健康。根據美國勞工統計局的數據，職位空缺已從2022年3月的約1200萬個減少至今年5月的約800萬個。與此同時，失業率從2022年12月的低點3.4%上升至6月的4.1%。

在最近出席國會聽證會時，美聯儲主席鮑威爾這樣描述勞動力市場：“情況已恢復到大流行前夕的水平：強勁，但並未過熱”。他指出，失業率雖然高於兩年前，但從歷史角度來看仍處於較低水平。他表示，經濟仍在健康地創造就業機會，工資壓力也在緩解，有助於降低通脹。

美國銀行的分析師一致認爲：“沒有裁員表明勞動力市場正在正常化，而不是走弱。”羅斯表示，這種類型的勞動力市場“對美聯儲來說或多或少已經‘完成了’任務”，這意味著美聯儲“已經讓勞動力市場在沒有衰退的情況下恢復平衡”。

前景面臨的風險

羅斯和薩馬納都預計美國經濟會實現軟著陸，但他們承認風險偏於下行，這意味著經濟放緩可能會太過嚴重，導致美國陷入衰退。

羅斯表示：“如果勞動力需求持續疲軟，那麼我們可能會開始看到更多裁員和失業率更快上升，而這是美聯儲希望避免的。”“他們擔心的是，如果他們長時間維持過高的利率，那麼裁員可能會開始加速，硬著陸的風險也會增加。”

他說，另一個需要注意的危險信號是儲蓄率的突然上升。這將表明支出減少，從而可能促使企業放慢招聘速度，併爲經濟衰退鋪平道路。

薩馬納補充說，經濟突然放緩將引發不同形式的降息——美聯儲將意識到高利率維持過久導致犯下政策錯誤。