週三納指蒸發1萬億美元，該指數進入技術回調區間。“瑰麗七股”的下跌自然吸引了市場的注意力，但最有趣的變動發生在日元。

自本月早些時候跌至40年低點以來，日元兌美元匯率已上漲6%，這使日元成爲7月份迄今爲止全球表現最好的貨幣。

日元兌墨西哥比索、巴西雷亞爾和土耳其里拉等利率較高的貨幣上漲了9%左右，表明這是一次典型的套利交易平倉。日本利率仍然很低，這意味著它是各種全球貨幣和固定收益交易的熱門融資貨幣，這些交易目前正在平倉。

此外，多年來，做空日元一直是一種流行的宏觀交易，因爲日本央行在全球其他央行大多推高利率的情況下，仍堅決維持極其寬鬆的貨幣政策。

其結果是，大多數投資基金在日元期貨中的淨空頭頭寸大幅增加，最近達到了金融危機以來的最高水平。

日元突然飆升可能導致其中一些交易平倉，一些宏觀對沖基金的收益大幅縮水，併爲市場增添了一些額外的熱情。

德意志銀行的George Saravelos認爲，日元大幅波動的主要導火索是特朗普最近對美元走強的抱怨，他特別指出日元是一個“重大貨幣問題”，這導致市場對“弱勢美元政策”的前景重新評估。

Saravelos指出，日本在許多其他方面都是獨一無二的：

首先，日本政府是G10中唯一一個對日元兌美元匯率過低表示擔憂的政府。

其次，日元是10國集團貨幣中唯一一個從根本上與中期估值不符的貨幣。

第三，日本央行和美聯儲之間存在潛在政策利率趨同的現實前景。

最後，也是最重要的一點，除了官方儲備，日本半官方部門對資本流動有著異乎尋常的巨大影響，最顯著的是政府養老金投資基金（GPIF）。我們一直在特別強調，未來幾個月GPIF投資組合評估與日元前景的相關性將越來越大。

Saravelos表示：“我們認爲潛在的特朗普政府更有能力影響日元。”

日元的飆升是避險環境的徵兆，同時這一情景也似乎正在加劇避險情緒。

荷蘭國際集團分析師認爲，“日元空頭的平倉無疑助長了全球避險環境。”

雖然人們可以爭論美元兌日元匯率回調的主要驅動因素有多個答案，包括日本當局干預、美國利率、美國科技股回調、特朗普政府將保證美元走軟的暗示，但問題的核心是投資者的頭寸偏向一邊的程度過高。

投機性做空日元期貨倉位最近觸及近20年來的最高水平，而且還有大量的平倉空間。荷蘭國際集團分析師們做了一個粗略的計算，今年的日元期貨空頭頭寸平均在152.50建立。總的來說，這些頭寸幾乎處於水下。