英國《金融時報》市場編輯凱蒂·馬丁（Katie Martin）近期撰文指出，近期日元暴漲與美國科技股暴跌之間的聯繫似乎不僅僅是巧合。全文內容如下。

“虛假相關性”網站告訴我們，不要過分解讀同時發生的事情。2000年至2009年美國人造黃油人均消費量的圖表與同期緬因州離婚率的圖表雖然看起來非常相似，但很難認爲兩者是因果關係。

儘管如此，作爲智力有限、追求模式化的人類，我們仍然一直在尋找有意義的相關性。這也是沒辦法的事。

其中有一種相關性在我看來是有道理的，那就是在日元大幅上漲的同時科技股大幅下跌的奇特情況。這兩件事是近期銀行家和投資者的熱門話題。

將兩者聯繫在一起的主線是美國通脹疲軟。如果把紐約聯儲前主席比爾-杜德利（Bill Dudley）對這一問題的最新分析作爲一個信號，那麼一週左右前的一個出人意料的低通脹讀數已經點燃了人們對美聯儲準備在9月降息的預期，甚至可能最快在下週就會降息。當然，這種觀點以前也出現過，但投資者認爲這次是認真的。

這爲打破當今貨幣市場最嚴重的失衡現象開了個好頭。美元的利率達到幾十年來的最高水平，而日元纔剛剛擺脫零利率，其他大多數主要經濟體在新冠疫情之後都已告別了零利率時期。

自7月11日以來，美元兌日元匯率已下跌逾5%，打破了多年來對投機投資者來說輕而易舉獲利的做多美元兌日元的押注。

但通脹數據的疲軟也刺激了美國小型股的上漲，與大型股甚至巨型股相比，小型股往往更容易成爲低利率環境的受益者。

與此同時，由於美國總統候選人特朗普考慮實行更加嚴厲的貿易控制措施，這些科技股遭遇的政治壓力已超過了通常水平。

從大型股中撤出，轉而投資相對小型股的趨勢達到了幾十年來最強勁的水平。在美元兌日元下跌的同期，科技股占主導地位的納斯達克綜合指數（IXIC）下跌了7%。

對日元升值的押注和對科技股下跌的押注在對沖基金中都很受歡迎。而對於任何投資者來說，當一種策略出現問題時，他們也會面臨放棄其他策略的壓力。這種情況很容易自我強化。

瑞士法郎就是一個典型的例子，2015年，當瑞士央行放棄壓低瑞士法郎匯率的努力時，瑞士法郎大幅走高。遺憾的是，許多對沖基金並沒有預見到這一點。

對沖基金集團Man在本週的一份報告中指出，當他們對瑞士法郎的押注出錯時，他們不得不放棄其他押注。例如，一個受對沖基金青睞的股票押注指數在隨後幾天下跌了5%。

日元升值的速度與近十年前瑞士法郎升值的速度完全不同。儘管如此，日元與科技股之間的聯繫現在看來並非巧合。

重倉做空日元的投機者未必要爲此負全部責任，可能的因果關係是雙向的。

一位對沖基金經理向我指出，日本投資者放棄了對美國科技股的押注，並將美元兌換成日元，這似乎也起到了一定的作用。

不過，有一點是明確的，那就是兩種受歡迎的投機押注（做空日元和做多科技股）正在同步跳水，而這些事情可能很快激起巨大水花，濺到無辜的旁觀者身上。