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當美聯儲開始降息時,股市不太可能大漲。
這是對1994年以來所有首次降息的分析得出的結論,1994年美聯儲開始公開宣佈聯邦基金目標利率的變化。分析師Mark Hulbert表示,“我所說的‘首次降息’是指加息週期後的首次降息。”
當然,我們無法確定下一次首次降息的時間。雖然市場目前預計會在9月份降息,但我們需要記住,在今年年初,市場的一致預期是美聯儲現在已經降息了好幾次。
那些等待首次降息的投資者應該知道,在過去宣佈首次降息後,股市的回報率實際上低於平均水平。標準普爾500指數在第一週的平均跌幅爲0.7%,低於1994年以來所有周的平均漲幅0.2%。在首次降息後的3個月和12個月期間,標準普爾500指數的表現也低於平均水平。
有時,股市的表現會好於這些平均值。因此,即使未來與過去一樣,當美聯儲最終決定降息時,股市也並非註定表現糟糕。同樣,歷史也告訴我們,市場也並非註定會反彈,這與許多熱情高漲的投資者的預期相反。
毫無疑問,有很多原因導致股市在首次降息後並不總是大漲。但一個主要因素是市場認爲美聯儲的動機是什麼,RaviJagannathan告訴《巴倫週刊》。Jagannathan是一名金融學講座教授,也是該校金融機構與市場研究中心的聯合主任。他通過電子郵件說:“如果投資者認爲美聯儲降息是因爲經濟比之前想象的要疲軟得多,那麼在首次降息後,市場更有可能表現不佳。相比之下,如果市場認爲美聯儲已經實施了軟著陸,“那麼市場更有可能做出積極反應”。
影響市場對首次降息反應的另一個主要因素是美聯儲溝通策略的有效性。近年來,美聯儲越來越多地試圖提前發出即將到來的政策變化信號,以免市場措手不及。2012年,美聯儲推出了所謂的“點陣圖”,美聯儲利率制定委員會的每位成員都會在圖中指出他們認爲美聯儲基金利率在未來兩年不同時間點的位置。點陣圖降低了市場對美聯儲決策的驚訝程度,如果市場對未來會發生的事情更有信心,就會立即做出反應,而不是等到實際行動發生時才做出反應。
儘管如此,我們在對市場對下一次首次降息的反應下結論時仍需謹慎,因爲過去降息的歷史樣本太少。自美聯儲開始宣佈改變聯邦基金目標利率以來,我只統計到五次首次降息。
Mark Hulbert表示,“我們無法將樣本延伸到1994年之前,因爲從1982年到1994年,美聯儲並沒有宣佈何時對目標利率進行調整。因此,投資者不得不從債券市場上推斷美聯儲何時做出改變,從而爲分析市場對首次降息的反應帶來了不確定性。儘管如此,如果我將分析範圍擴大到1982-1994年期間的六次首次降息,標準普爾500指數在降息後的平均表現很可能會更低。”
此外,在1982年之前的幾年裏,美聯儲甚至沒有設定聯邦基金目標,而是設定了貨幣供應目標。不用說,這些年的情況與今天那些想知道下一次首次降息後市場將如何反應的投資者沒有直接關係。”
你可能仍然相信,當美聯儲最終宣佈降息時,股市將會飆升。但要支持這一信念,你需要看看市場對過去首次降息的反應。