這位薩姆諮詢公司（Sahm Consulting）的創始人在Substack上發表文章承認，隨著勞動力需求的疲軟，經濟衰退的風險肯定會上升。但她認爲，這在很大程度上是由於經濟過熱的滯後效應，被稱爲“大辭職”（Great Resignation）的勞動力外流導致企業人才匱乏。

雖然積極求職但找不到工作的勞動力數量增加是美國經濟萎縮的必要前提，但薩姆指出，其他指標與經濟活動普遍疲軟的情況也並不一致，包括消費者支出以及另一個關鍵的勞動力市場數據：非農就業人數。

她在上週五寫道：“儘管薩姆規則即將被觸發，但經濟衰退並不迫在眉睫。”

該規則以薩姆本人的名字命名，指的是一旦失業率當前的三個月移動平均值超過過去12個月中最低的三個月移動平均值0.5%或更多，就預示著衰退可能開始。根據美聯儲的數據，目前的讀數爲0.43%。

即使薩姆規則已經閃爍紅燈，薩姆也認爲可能是特殊因素導致的，即移民人數的增加對美國勞動力市場造成的額外供應，人爲地抬高了官方失業率。

她認爲，這種效應對數據的扭曲足以導致錯誤結論。薩姆寫道：“由於新冠疫情和移民造成的勞動力供應異常變化，薩姆規則很可能誇大了勞動力市場的疲軟。”

此外，官方對過去數據的修訂總是會在事後下調最初的讀數。而且，通常情況下，當美國勞工統計局在每個月的第一個週五公佈非農就業數據時，市場傾向於關注統計非農就業崗位的機構調查，而不是統計失業率的家庭調查。

本週，美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會（FOMC）將召開爲期兩天的會議，並於週四凌晨舉行新聞發佈會。很少有經濟學家預計美聯儲本月會降息，但大多數人預計它將爲9月份降息做準備，這將標誌著其五年來首次寬鬆週期的開始。

今年6月，政策制定者將今年的預期降息次數從3月份預測的三次修訂爲一次，令華爾街大喫一驚。美聯儲最新的季度預測也預計通脹水平將略高於此前，因爲價格壓力被證明更具粘性。

美聯儲一直採取謹慎的立場，拒絕宣佈戰勝通脹，因爲擔心過早的寬鬆政策會導致通脹重燃，並危及美聯儲的信譽。美聯儲主席鮑威爾曾在2021年告訴投資者，通脹只是暫時的，但事實證明這一預測大錯特錯。

薩姆上週認爲，美聯儲應該開始降息，這是因爲通脹率已經回落到足以讓政策從目前的限制性水平下調的程度。

雖然薩姆法則預示著美聯儲未來需保持謹慎，但憑這一點還不足以預測經濟即將發生逆轉。移民造成的勞動力市場扭曲“放大了失業率的增長”，疫情的持久餘震也在數據中注入了太多的噪音。

薩姆總結說：“經濟衰退並非迫在眉睫，但衰退的風險已經上升。”