狂熱的24小時交易爲日元一年半多來表現最好的一個月畫上了句號，月漲幅擴大至7%以上，這讓東方匯理（Amundi）和道明證券的策略師們認爲，日元兌美元匯率可能會走強至140。

麥格理集團（Macquarie Group Ltd.）的一位同行表示，“日元的強勁漲勢纔剛剛開始”，美元兌日元匯率到年底可能會接近140，到2025年12月可能會跌至125。這將使美元兌日元回到2022年初的水平，當時美聯儲剛剛開始加息。

雖然一些策略師認爲日元近期有可能大幅回吐最近幾周的漲幅，但日本央行週三的加息和美聯儲的降息信號已經沖淡了幾個月來籠罩在日元頭上的厄運感。

“如果我們看到各種因素交織在一起，它可能會達到140。這些因素包括：美聯儲寬鬆週期的開始、風險厭惡情緒的爆發以及日本央行堅定不移的緊縮立場。雖然這些似乎是令人生畏的障礙，但實際上並非如此。”東方匯理美國固定收益和貨幣策略總監Paresh Upadhyaya說。

形成鮮明對比的是，今年上半年日元匯率下跌了12%，在十國集團中表現最差，迫使日本在4月和5月入市支撐日元。日本當時斥資9.8萬億日元（合654億美元），上個月又斥資5.5萬億日元買入日元，最終幫助扭轉了頹勢。

道明證券宏觀策略師亞歷克斯-盧（Alex Loo）表示：“日本收緊貨幣政策將加強向本地資產再平衡的反饋迴路。”

盛寶市場（Saxo Markets）貨幣策略主管查魯-查納納（Charu Chanana）表示，今年日元仍有走強至低於145水平的空間，尤其是在波動性增加和利差交易平倉的情況下。

“美聯儲預計將降息，我們認爲日本央行明年將把利率上調至0.75%，”東京美銀證券部門日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada說。他認爲日元將在140區域交易。

MLIV策略師Sebastian Boyd說：“如果影響日元的唯一因素是美國和日本的利率預期，那麼日元仍然便宜。從目前的水平來看，日元還有更多的上漲空間，模型顯示，日元的交易應該比現在強很多。”

麥格理的加雷斯-貝瑞（Gareth Berry）認爲，隨著經常涉及拋售日元的流行套利交易的崩潰，日元將進一步走強。這位新加坡貨幣和利率策略師在一份報告中寫道：“隨著時間的推移，美聯儲即將到來的寬鬆週期應該會削弱做空日元作爲外匯套利交易的全部意義。”

在過去的一個月裏，日元兌所有主要貨幣的匯率都走強了，這與7月3日日元兌美元匯率跌至38年低點附近時的情況相比發生了驚人的變化。對沖基金從拋售日元以資助購買墨西哥比索等收益率較高的同類貨幣的行爲中急流勇退，從而推動了日元的大幅反彈。

儘管市場強烈預期日本巨大的利差將進一步縮小，但投資者仍需應對各種風險，包括美國大選以及日本央行和美聯儲的政策路徑。

日本的借貸成本約爲0.25%，仍遠低於美國，美聯儲將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間。不過，掉期交易商預計美國今年至少會降息兩次，第一次可能在9月份。

再次下跌的風險

並非所有人都看漲日元。

一些投資者在日本央行會議召開前曾表示，即使日本央行真的加息，日元仍有理由在利差交易中繼續受到青睞。

據abrdn稱，一旦市場波動減弱，它可能會向155水平回落。abrdn公司多元資產投資解決方案投資總監大衛-周（David Zhou）表示：“如果美國不出現經濟衰退，或者美聯儲的態度不像市場預期的那麼鴿派，那麼日元不太可能持續升值。日元勢頭減弱是大概率事件。”

福岡金融集團（Fukuoka Financial Group Inc.） 的佐佐木壽（Tohru sasaki） 也不相信日元的強勢會持續下去。雖然日元可能在短期內走高，但當焦點回歸到利差和經濟基本面時，它可能再次跌向160。 這位首席策略師說：“如果實際利率繼續大幅爲負，並且不轉爲正值，我認爲即使從中長期來看，日元也很難升值。”

然而，對許多人來說，日本央行繼3月份首次加息後，於週三做出的政策決定改變了日元的走勢。

澳大利亞聯邦銀行（Commonwealth Bank of Australia）貨幣策略師卡羅爾-孔（Carol Kong）寫道：“日本央行指出，如果經濟前景實現，將相應地繼續提高政策利率。與3月份的聲明相比，這是一個鷹派的變化。”

日股大跌，東證指數創2020年以來盤中最大跌幅

隨著日元反彈，日本股市創下了2020年以來的最大跌幅。週四亞盤，日本東證指數一度暴跌近4%，日元大幅上漲令出口商承壓，而且日本央行加息拖累房地產股走低。一項衡量房地產股的指標一度跌8.1%。汽車股下跌6.4%。

上週進入技術回調的日經225指數下跌逾3%。“日本央行加息引發兩個擔憂，一是日元升值，對一直受益的出口商構成逆風，二是經濟能否保持堅挺，”Saison Asset Management Co.資產組合經理Tetsuo Seshimo表示。“還有很多未知因素。”

法國興業銀行策略師弗蘭克-本齊姆拉（Frank Benzimra）表示：“自7月10日美國CPI數據公佈後美聯儲預期發生變化以來，日元的波動性已經上升。日本央行昨天的加息決定加劇了波動。我們看到一些套利交易開始逆轉。我們正處於拐點。這並不意味著日本牛市的終結，而是一個暫停，重要的是一些資金開始迴流中國行業。”

貝萊德投資研究所首席亞太及中東投資策略師Ben Powell表示，日本央行加息可能會改變投資界的格局。Powell說：“日本貨幣政策的新階段可能會影響全球金融市場和資本流動，隨著投資者適應日本利率上升和日本央行減少債券購買的前景，可能會刺激全球債券波動加劇。”