美國的失業率上個月升至4.1%，三個月均值較其週期低點上升了46個基點，且略高於疫情前、2019年的平均水平3.7%。最近的上升引發了對美國經濟下行風險的擔憂，因爲在美國曆史上，失業率即使一開始只是稍微上升，最終也會演變成大幅惡化和經濟衰退。但是，高盛表示這次並不那麼擔心，認爲失業率最近上升的幅度是異常溫和的。高盛給出以下三個原因。

首先，最近失業率的上升在一個關鍵方面打破了歷史模式——解僱率沒有上升，仍處於歷史低位。這一點很重要，因爲這意味著經濟沒有經歷惡性循環——崗位數量和勞動者收入的減少導致被解僱的工人減少支出，進而繼續導致更多工作崗位減少。失業率上升部分是由於移民驅動的勞動力供給激增，而就業崗位的增長尚未完全跟上。但就業崗位的增長遠非疲軟，而最終的需求仍在以穩健的速度增長，看起來將保持相當穩固。

隨著移民潮的減緩，高盛估計美國經濟未來每月只需創造約15萬個就業崗位即可讓失業率保持穩定，接近對今年餘下時間的預測。因此，高盛指出，美國的失業率將大致穩定在目前的水平。

其次，即使勞動力需求過度減弱，美聯儲有整整525個基點的降息空間，如果需要應對不利情況，美聯儲沒有理由再猶豫。原則上，勞動力需求如果過度下降，可能僅表現爲減少對失業工人和新進入勞動力市場的求職者的錄用，而不是立即導致企業大幅裁員或減少崗位。高盛認爲，這種情況可能是一個溫和且緩慢發酵的問題，美聯儲可以有效應對。

因此，高盛認爲，即使就業市場惡化，也應該是一個可以更好解決的問題，放鬆貨幣政策就可以有效地及時應對。美聯儲官員的最新言論表明，如果有必要，他們將迅速採取行動。

第三，相對於週期低點和疫情前的水平，失業率稍微上升似乎還反映了暫時的勞動力市場摩擦。移民在美國的頭幾年失業率一般會高於其他工人，高盛認爲，失業率上升的46個基點中，有13個基點是因爲移民。此外，近年來較大的經濟變化和由此產生的工人需求重新分配，似乎也在稍微提升失業率，畢竟經濟在疫情後正在適應新的平衡。這些影響在最初可能被極強的勞動力需求所掩蓋，但現在勞動力需求回到更正常水平，帶來的影響可能更爲明顯了。

未來的就業最大化將是什麼樣子？高盛認爲，勞動力市場出現的這些摩擦應是暫時的，這意味著就業的表現在很大程度上應該與最近的週期相似。根據多項計算方式，高盛認爲在就業最大化的情境下，失業率應該處於中3%到低4%之間。美聯儲FOMC預計今年失業率將上升至4.2%，接近高盛預測範圍的頂部。這也意味著，如果勞動力市場從現在開始顯著惡化，將是不受美聯儲歡迎的。