債券交易員正在大舉押注美國經濟即將迅速惡化，以至於美聯儲需要開始積極採取貨幣政策來避免經濟衰退。

先前對通脹飆升風險的擔憂幾乎消失了，迅速被一種猜測所取代，即除非美聯儲開始將利率從20多年來的高點下調，否則增長將停滯。

這正推動著自2023年3月銀行危機恐慌以來最大的債券市場大漲之一。這一進展如此強勁，以至於對政策敏感的兩年期美債收益率上週下跌了50個基點，跌至不到3.9%。自全球金融危機或互聯網泡沫破裂後，它未曾如此大幅低於美聯儲的基準利率（目前約爲5.3%）。

“市場關注的是美聯儲落後了，我們正在從軟著陸轉變爲硬著陸，”Brandywine Global Investment Management的投資組合經理Tracy Chen說。“美國國債現在是一個不錯的選擇，因爲我認爲經濟將繼續放緩。”

債券交易員自疫情結束以來一再錯誤判斷利率走勢，有時過度反應，有時又措手不及，當經濟擺脫衰退預測或通脹超出預期時更是手忙腳亂。在2023年底，債券價格也大幅上漲，因爲人們堅信美聯儲將開始放鬆政策，但當經濟繼續展現出驚人的強勁時，這些收益又被抹去。

因此，債市最新的舉措可能又是一個過火的搖擺。“市場正在過度反應，像我們去年底看到的那樣，你需要更多數據的驗證。”WisdomTree固定收益策略負責人Kevin Flanagan說。

但情緒在一連串數據顯示就業市場疲軟和經濟部分領域降溫後急劇轉變。上週五，勞工部報告稱僱主在7月僅創造了11.4萬個工作崗位，遠低於經濟學家的預測，並且失業率意外上升。

此前美聯儲再次維持利率不變，數據引發了擔憂，人們擔心美聯儲反應過慢——就像在疫情結束後通脹持續存在時拖延加息時機一樣，尤其是考慮到加拿大和歐洲央行已經開始放鬆政策。

擔憂經濟放緩和美聯儲延遲行動導致上週美國股市大幅拋售，上週末伯克希爾哈撒韋公司披露在第二季度大規模拋售，其中蘋果公司的股份被削減近50%，這進一步打擊了市場情緒。

盈透證券首席策略師Steve Sosnick說：“在過去的10天左右，兩年期美債收益率發生了絕對巨大的變動。定價所謂的避險資產很困難，定價風險較高的資產（股票）更加困難。沃倫·巴菲特決定減持蘋果股票也對情緒不利。”

更大幅度降息

華爾街各地的經濟學家已經開始預測美聯儲將採取更積極的降息步伐，花旗集團和摩根大通公司的經濟學家預測9月和11月會議將會有50個基點的降息。

上週日，高盛集團經濟學家將美國明年陷入衰退的可能性從15%上調至25%，但表示有幾個理由不必擔心經濟衰退。經濟將繼續保持“總體良好”，沒有重大金融不平衡，如果需要，美聯儲有很大的降息空間，並且可以迅速採取行動。

期貨交易員正在定價，大致相當於在年底之前進行五次25個基點的降息，表明他們預期在最後三次會議中會出現異常大的50個基點降息。自疫情或信貸危機以來，還沒有出現過那種規模的降息動作。

美國國債的回升推動了基準10年期美債收益率降至約3.8%，爲去年12月以來的最低水平。美債上漲得到了股市下滑的支持，因爲一些公司發佈了一些疲弱的業績報告，如英特爾公司，該公司還宣佈裁員數千人。

彭博策略師Edward Harrison說：“鎖定收益顯然是債券投資者的首要任務，因爲更多的就業惡化證據意味著利率可能在接下來的幾個月內迅速而猛烈地下調。上週五的就業報告讓債券市場產生了懷疑，並加劇了對美聯儲現在是否正在犯下政策錯誤的擔憂。”

量化基金AlphaSimplex Group的首席研究策略師和投資組合經理Kathryn Kaminski表示，由於股市下跌以及投資者在債券收益率進一步下降之前搶購債券，債券似乎還有上漲空間。她說，該公司的趨勢跟蹤信號在本月轉爲看漲債券，此前是看跌的。

“想要鎖定利率的人造成了很大的購買壓力，同時也存在避險情緒，”Kaminski說。“如果我們確實在年底前進行了這些降息，10年期美債收益率可能會降至接近3%。”

據CME“美聯儲觀察”，目前美聯儲9月降息25個基點的概率爲30.5%，降息50個基點的概率爲69.5%。美聯儲到11月累計降息75個基點的概率爲4.1%，累計降息100個基點的概率爲35.8%，累計降息125個基點的概率爲60.1%。