週一在交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手都感到震驚。

在東京，日經指數下跌了12%。在首爾，韓國綜合指數下跌了9%。當紐約開盤時，納斯達克指數在幾秒鐘內暴跌了6%。加密貨幣下跌、股市波動率指數VIX飆升、投資者紛紛湧入美國國債，這被視爲最安全的資產。

週一的瘋狂波動是否標誌著上週開始醞釀的全球拋售的最後一擊，還是預示著一個長期低迷的開始，這是無法知曉的。但有一件事是清楚的：多年來支撐金融市場收益的支柱——全球投資者依賴的一系列關鍵假設，已經動搖。現在回顧起來，這些假設看起來有點天真：美國經濟勢不可擋、人工智能將迅速改變全球商業、日本永遠不會加息或者加息幅度無足輕重。

在過去幾周裏，迅速而有力的證據湧現出來，削弱了它們中的每一個。美國7月份的就業報告疲弱不振。大科技公司基於人工智能的季度收益也是如此。日本央行進行了今年第二次加息。

三連擊讓投資者突然看到了潛在的危險，比如在不到兩年的時間裏將英偉達公司的股價推高1100%，或者大量購買打包成債券的垃圾評級貸款，或者在日本借錢然後將其投入到墨西哥支付11%的資產中。在三週內，全球股市已經蒸發了約6.4萬億美元。

“這是一個很好的緩解，”新加坡瑞穗銀行經濟與戰略主管Vishnu Varathan說。用交易員的話來說，試圖挑選時機購買正在下跌的資產就像試圖接住一把下落的飛刀。他說，週一“到處都是下落的飛刀。”

這樣的市場恐慌會帶來各種大小風險。其中最突出的是：如果持續不受控制，拋售行爲可能會擾亂金融系統的運轉，減緩貸款發放，併成爲將全球經濟推入許多人現在擔憂的衰退的最後一根稻草。

這促使人們呼籲美聯儲開始降息——一些人認爲，甚至在9月份下一次預定的政策會議之前就開始降息。在債券市場，對短期國債的追捧一度推動兩年期美國國債收益率兩年來首次低於10年期美國國債收益率。這被稱爲倒掛反轉，即收益率曲線再次回到正常的形狀，這種變化通常被視爲經濟衰退即將來臨的跡象。

對於密切關注市場半個世紀的經濟學家艾德·亞德尼（Ed Yardeni）來說，市場的突然崩盤讓他回憶起1987年的“黑色星期一”——當天道瓊斯工業平均指數暴跌23%。這是可怕的，但是，亞德尼指出，那最終並不是經濟厄運的前兆。

當時，“所謂的暗示是我們正處於或即將陷入衰退，但實際上並沒有發生，”亞德尼在彭博電視臺上說道。“這實際上更多地與市場內部有關。我認爲現在也存在同樣的情況。”

市場在當前牛市中也受到了過早的衰退擔憂的衝擊。去年初短暫的銀行恐慌引發了這種擔憂，但當美國經濟繼續強勁增長時，這種擔憂幾乎迅速消失。美國股市也從2022年的重挫中強勁反彈，今年盤旋在創紀錄的高位。

但最近幾天全球情緒的轉變是明顯的，打破了通常的夏末平靜，攪亂了度假計劃。

隨著各個市場的損失不斷累積，Miller Tabak + Co.的首席市場策略師馬特·馬利（Matt Maley）匆匆趕回倫敦的租住地，掏出筆記本電腦。他本來是準備和家人一起度假的，但現在這些計劃已經泡湯。像亞德尼一樣，他也記得1987年的崩盤以及它給他帶來的震撼，並說他在週一早上感到了一絲似曾相識的感覺。“你不會每天都像這樣醒來，”馬利說。“我記得1987年的情況。”

在7月初，正值科技股達到頂峯之際，日元開始急劇升值，因爲投資者預期日本央行將加入其他央行，收緊貨幣刺激措施。這促使交易員紛紛解除所謂的套利交易。這反過來對全球市場施加了賣壓，因爲套利借來的錢被歸還。隨後接連不斷的業績報告引發了人們的擔憂，即大型科技股漲得太高了，這些公司尚未從對人工智能的大規模投資中獲得任何利潤。亞馬遜和英特爾在業績報告令人失望後雙雙暴跌。

與此同時，債券市場不斷反映出擔憂加劇，數據表明經濟的部分領域開始降溫。上週當美聯儲將利率維持在20多年來的高位不變、日本央行收緊政策時，債券已經出現了反彈。然後在上週五，隨著美國非農報告顯示失業率上升和就業增長遠低於預期，債券進一步上漲。

在華爾街，經濟學家開始預測，美聯儲需要採取50個基點的降息或在會議之間採取行動——這種操作通常是爲危機準備的。

Shoki Omori在星期一早上6點抵達瑞穗證券大手町辦公室，準備迎接市場的大幅波動，但即使是他也對拋售規模感到驚訝。由於日本央行加息，日元飆升了3％，日經指數在整個交易日下跌。 截至當天結束，它跌幅創下1987年以來最大。

“這超出了我的所有預期，”東京首席交易策略師Omori說。“我們正在進入一些難以想象的交易領域。要做好更多的準備。”

大跌繼續蔓延到其他亞洲市場，並波及歐洲，主要股指下跌，然後傳入美洲。 它也滲入信貸市場，至少有兩家公司——無線基礎設施提供商SBA Communications和主題公園運營商SeaWorld Parks & Entertainment——推遲了總值38億美元的貸款交易。

在美國尾盤，股市從低點回升，納斯達克綜合指數下跌了3.4%，債券市場也穩定下來。但這並沒有讓受到驚嚇的交易員平靜下來，他們不願意把這看作只是又一個虛假警報。

“我仍然很擔心，”馬利說。“我們仍然擔心收益和經濟。”