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週一的全球股市拋售震驚了許多專業投資者、華爾街領袖和經濟學家,導致人們呼籲美聯儲緊急降息。
然而,劍橋大學皇后學院院長穆罕默德·埃裏安(Mohamed El-Erian)表示,“我強烈反對這種在會議間期降息的想法。那將是一個巨大的錯誤,這有點像因爲咳嗽就要去急診室。”
這位前太平洋投資管理公司(Pimco)CEO表示:“在你去急診室之前還有很多其他選擇。”
埃裏安認爲,如果美聯儲實施緊急降息,將會面臨兩個主要問題。
他說:“首先,它會無意中削弱預期——可能會使人們變得更加謹慎,公司也會更加謹慎,信貸提供者也會變得更爲謹慎,”當美聯儲選擇緊急降息時,可能會嚇到企業領導人、華爾街分析師等。
這種預期的削弱甚至可能導致衰退。週一,埃裏安表示,因爲當人們對經濟越來越擔心時,由於恐慌的美聯儲,他們會減少消費,從而形成一個“自我加強的負面循環”。
他目前仍然認爲在未來12個月內美國發生衰退的可能性只有35%。
在埃裏安看來,避免緊急降息的第二個原因是“道德風險”,即每當市場下跌時,美聯儲官員就會急於通過降息來拯救市場。
他說:“只要市場正常運作,美聯儲就應該允許市場自行調整,否則,這會助長市場的道德風險——不用擔心,美聯儲總會出手干預波動。”
埃裏安解釋說,還有一些擁擠交易被經濟和政策敘事的突然改變所刺激。他在一篇文章中寫道:“這種擠壓因對日本去槓桿化和市場某些領域如科技股估值過高而進一步加劇。”
美聯儲降緊急息通常用於更嚴重和系統性的問題,包括重大衰退、大流行病或市場更嚴重的下跌。
埃裏安認爲,未來美聯儲應該在政策指引上更加具有策略性,增加前瞻性成分以緩解市場對美聯儲再次落後於實際情況的擔憂。儘管9月份開始降息很重要,但降息的幅度不如美聯儲在降息前的溝通重要。
他說:“鮑威爾必須重新獲得權威,並使前瞻性的政策指引更有意義。”
“你知道,我在這個行業已經很長時間了,我從來沒有見過美聯儲前瞻性政策指引有如此多的轉變。原因在於他們變得過於依賴數據,結果反而放大了波動性,而不是爲經濟和市場提供戰略錨定。”
埃裏安認爲週一的市場下跌“遠遠不及”過去觸發美聯儲政策快速轉變的事件的嚴重程度。
即便如此,會議間期降息的可能性並非爲零,特別是如果市場再度下滑,考慮到當前美聯儲官員的歷史背景。
埃裏安說:“我認爲發生這種情況的可能性是10%,爲什麼不是更低?因爲這個美聯儲已經被市場脅迫過一次。如果你還記得的話,在2018年第四季度市場變得非常動盪,美聯儲在政策上來了個大轉彎,即使當時經濟並不需要那樣的轉彎。”