美國7月就業數據觸及“薩姆規則”引發華爾街擔憂，薩姆規則提出者、New Century Advisors首席經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）親自發文表態，以下是她的觀點。

儘管以我名字命名的指標顯示美國處於衰退之中，但實際上美國並未陷入衰退。薩姆規則因上週五低於預期的就業報告而被觸發，加入了過去四年半中受到異常干擾的一系列經濟工具名單。

話雖如此——我帶著謙遜和擔憂的態度說——薩姆規則仍然適用。經濟衰退的風險提高，這增強了美聯儲降息的理由。

美國國家經濟研究局（NBER）定義衰退爲“經濟活動顯著下降，這種下降波及整個經濟，並持續數月以上”。NBER通常會在評估一系列經濟數據幾個月後做出官方判定。目前，NBER考慮的大部分數據看起來仍然穩健。例如，第二季度的實際消費者支出按年率計算增長了2.6%，過去三個月平均每月就業人數增加17萬人。一個明顯的例外是家庭調查中的就業情況，今年基本持平。

儘管經濟增速放緩，但它仍在增長。至少目前還沒有衰退。

但是情況可能迅速變化，等到NBER正式確認衰退時，通常已經來不及指導政策制定者了。薩姆規則的目的就是作爲一種早期診斷工具。我在2019年初創建了這一規則，目的是縮短等待NBER判定的時間，並作爲經濟下行期間財政政策自動觸發機制的一部分。

後來這個規則以我的名字命名，從設計上看，它既簡單又高度準確：當美國失業率三個月移動平均值較前12個月的最低值高出0.50個百分點或更多時，美國就已經處於衰退之中。自1970年以來，該規則正確地指出了每一次衰退，並未在衰退之外觸發（儘管1976年非常接近）。1959年和1969年，薩姆規則在衰退之外被觸發，但在隨後的六個月內發生了衰退。

然而，正如任何投資說明書都會告訴你的：過往業績不代表未來表現。

薩姆規則依賴於一種強大的反饋循環：相對較小的失業率上升可能會變成大幅度的上升。失去收入的工人會對消費者需求造成壓力，導致更多的人失去工作。失業率上升通常伴隨著工資增長減少、工作機會減少以及總體不確定性增加。

在1947年至2007-09年的美國經濟衰退期間，失業率最初逐漸上升，然後大幅增加。平均而言，峯值失業率比衰退前水平高出近3個百分點。過去一年失業率的增加符合之前的衰退範圍。

失業率的水平並不是決定性的——變化纔是最重要的。例如，1969-70年衰退開始時失業率約爲3.5%，而1981-82年衰退開始時失業率超過7%。在更長的時間段內，人口結構的變化會影響整體失業率。國會預算辦公室估計，均衡失業率在1970年代後期達到6%以上，去年緩慢降至4%，部分原因是勞動力老齡化且經驗更爲豐富。關注短期變化，如一年內的變化，使得衰退更具可比性。

這讓我們回到了上週五的就業報告。7月份失業率升至4.3%，使得薩姆規則達到了0.53%——略高於觸發閾值。即便如此，我們仍有充分理由認爲當前失業率的上升誇大了衰退動態。

去年秋天，當失業率開始上升，以及今年春天，在幾個州失業率顯著上升時，我解釋了這次可能有所不同——也就是說，爲什麼薩姆規則被觸發可能不是美國陷入衰退的一個指標。勞動力增加，尤其是移民激增，對失業率上升貢獻很大。

在經濟衰退中，由於勞動力需求減弱而導致的失業率上升勢頭會增強，這就是爲什麼薩姆法則在歷史上一直很有效的原因。但由勞動力供應增加導致的失業率上升則不同。一旦工作崗位“趕上”新求職者，更多的工人可以推動經濟增長，失業率就會下降。薩姆規則無法區分這兩種動態，當勞動力快速增加時，它看起來更加嚴峻。

有跡象表明，更強的勞動力供應，而不僅僅是較弱的勞動力需求，幫助推動薩姆規則超過了0.50%的門檻。新進或重返勞動力市場的失業者約佔增加人數的一半。這比最近幾次衰退時的比例明顯更高，當時大多數增加來自被暫時或永久解僱的失業工人。當前薩姆規則讀數可能誇大了需求減弱的程度，並未達到衰退水平。

即便如此，風險仍然存在。在勞動力擴張時期也曾發生過衰退，就像1970年代那樣，所以當前的情況對於衰退初期階段的歷史來說並非異類。僱傭率現在回落到了2014年的水平，那時失業率爲6%。

美聯儲主席鮑威爾上週表示，數據顯示“勞動力市場狀況持續漸進正常化。”然而，過去一年失業率的上升，正如我的規則所反映的那樣，現在看起來已經超出了正常水平，而且接近衰退的程度令人不安。現在是時候讓美聯儲使用自己的工具並降低利率了。