華爾街令人難忘的夏季即將迎來高潮，所有人的目光都投向本週美國的消費者價格指數（CPI）報告，交易員希望這將爲美聯儲提供必要的彈藥，以便在9月份的下次會議上開始降息。

就目前而言，他們押注的是更大的波動性。

上週市場的一些劇烈波動使衡量標普500指數（SPX）價格波動幅度的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）達到了自2020年疫情高峯期以來的最高水平。花旗集團的數據顯示，根據看跌—看漲平價（Put-Call Parity），交易員預計標普500指數將在週三CPI數據公佈時在任一方向上波動1.2%。

注：Put-Call Parity，是指在無套利條件下，相同標的資產、相同到期日、相同執行價格的看漲期權和看跌期權之間存在一個確定的價格關係。

如果這一定價在週二收盤前保持不變，那麼它將大致與8月23日美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾經濟研討會上發表講話以及8月29日英偉達（NVDA）發佈財報後的市場隱含走勢一致。

衍生品分析公司Asym 500的創始人Rocky Fishman表示，“期權市場尚未向股市發出解除警報的信號。從歷史上看，波動性高的時候是買入股票的好時機，但在某種程度上，這種情況已經發生了，因此CPI將是一個重要的催化劑。”

此外，儘管標普500指數上週基本抹去早些時候的跌幅，但期權專家並不完全相信這種復甦。美股的暴跌發生在大規模的以日元爲融資貨幣的套利交易平倉之際，後者擾亂了全球債券市場。

防範股市下跌的成本更高

彭博彙編的數據顯示，追蹤大盤指數的最大交易所交易基金（ETF）——SPDR S&P 500 ETF信託（SPDR S&P 500 ETF Trust，簡稱SPY）防範未來30天下跌10%的合約價格約爲去年10月以來的最高水平，是防範上漲10%的合約價格的兩倍。

考慮到鮑威爾可能很快會在傑克遜霍爾經濟研討會上制定降息計劃，交易員們質疑市場在他講話時的走勢是否會比通脹數據公佈後更高。

本月晚些時候鮑威爾的訊息可能會幫助投資者預測未來一年會有多少次降息，此前他在7月底暗示政策制定者可能會在9月會議上降低借貸成本。

德克薩斯州奧斯汀市Sage Advisory的聯席投資總監兼董事總經理托馬斯·烏拉諾說：“我們正處於一個拐點，此前被視爲經濟方面的壞消息被視爲好消息，因爲這將促使美聯儲改變政策。然而，如果數據繼續疲軟，股票投資者將感到失望，並導致股市出現更大波動。”

話雖如此，美國基準的10年期國債收益率已回到最新就業報告公佈前的水平，收復了因失業率連續第四個月上升引發經濟衰退擔憂而導致的失地。

事實上，勞動力市場數據，包括8月份的就業報告，將對交易員至關重要，就像通脹數據一樣。美聯儲官員越來越強調他們對充分就業的使命。上個月失業率上升至4.3%，遠高於美聯儲對年底失業率的預測。

美聯儲舊金山聯儲主席戴利在8月5日表示：“勞動力市場正在放緩，非常重要的一點是我們不能讓它放緩到陷入衰退的程度。”

“更多痛苦和波動”

美國2年期和10年期國債收益率之間的差距在上週早些時候首次恢復正常，這種情況在過去四次經濟衰退之前也曾出現過。

隨著焦慮情緒的消退，美債收益率曲線的關鍵部分再次出現倒掛。但實際上，自疫情擾亂了正常的商業活動以來，這個經濟衰退的可靠信號並沒有得到驗證。

固定收益基金管理公司SageAdvisory聯席首席投資官ThomasUrano補充稱：“所有在資本市場積累、然後通過私人信貸分配進行配置的量化寬鬆資金，減弱了收益率曲線倒掛的影響，但這並不意味著它的概念是無用的。只是現在需要更長的時間來顯現。”

摩根大通跨資產策略主管薩洛佩克（Thomas Salopek）說，在股市方面，對增長風險的擔憂揮之不去，已導致動量交易和防禦性領導地位的逆轉。他預計未來股市將出現更多痛苦和大幅波動。根據彭博彙編的數據，標普500指數在過去10個交易日內的單日平均波動峯值爲2%，這是自2022年11月以來的最高水平。

這就解釋了爲什麼交易員們期待著週三的通脹報告會帶來重大波動。經濟學家們預計，剔除波動較大的食品和能源成分的核心CPI數據預計將環比上升0.2%，同比上漲3.2%，進一步接近美聯儲的2%目標。

如果讀數明顯偏高或偏低，交易員很可能會重新調整他們的預期，這可能會引發另一輪市場混亂。

“如果美聯儲因爲經濟放緩而大幅降息，從歷史上看，這對股票回報不利，”埃文斯·梅財富公司（Evans May Wealth）的管理合夥人布魯克·梅（Brooke May）說。他的公司正在搶購大型科技股。“但經濟並不像人們想象的那麼糟糕。我預計未來幾周股市將出現更多波動，如果出現更多下跌，我也不會感到意外。”