小程序：每日投行/機構觀點梳理

1. 高盛和小摩模型：市場定價的美國衰退幾率已大幅上升

高盛集團和摩根大通的模型顯示，從美國債券市場的信號以及在較小程度上對商業週期的起落極爲敏感的股票的表現來看，市場暗示的經濟衰退幾率已大幅上升。高盛的數據顯示，股市和債市目前認爲美國經濟衰退的可能性爲41%，高於4月份的29%。摩根大通的一個類似模型計算出，由於美國國債的大幅重新定價，衰退可能性從3月底的20%躍升至31%。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，該行模型中的衰退風險反映了自上月就業報告顯示就業增長放緩以來市場已消化的降息幅度。

2. 小摩：美國信貸和股票市場與利率市場脫節

摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，國債定價美國衰退可能性爲31%，但股市顯示經濟衰退的可能性僅爲五分之一，今年早些時候股市反彈至新高時，股市所反映的可能性爲零。美國信貸和股票市場看起來與美國利率市場脫節。如果下一次美國8月份的家庭調查結果與7月份的調查結果同樣疲弱，從而強化了衰退理論，那麼股市和信貸市場將需要大幅走弱，才能趕上利率市場。

3. 大摩：美股不會進入熊市，也難向高點突破

摩根士丹利策略師Mike Wilson表示，儘管季節性因素不利和經濟增長前景不明朗可能會限制市場在本季度剩餘時間內的上漲空間，但美國股市發生全面暴跌的可能性也很低。他說，由於交易員在上週的大跌後仍心有餘悸，因此不太可能出現大的崩盤。不過，他仍然認爲標普500指數幾乎沒有上漲空間，預計該基準指數將在5000-5400點區間波動，這個區間的下限意味著股市從週二水平下跌大約7%，上限則基本與當前水平持平。“我發現很難想象我們會向那些高點突破回升，” 他說。“我也不認爲我們會完全崩潰並預示進入一個新的熊市。”

4. 黑石：看到美國經濟放緩跡象，美聯儲降息將“緩和這一打擊”

黑石集團首席運營官表示，美國經濟一直具有彈性，但現在有放緩的跡象，消費部門的疲軟跡象尤其明顯。隨著包括租賃住房在內的通脹率下降，美聯儲可以通過降息來幫助經濟。隨著經濟持續放緩，這給了美聯儲降息的空間，希望能減輕經濟打擊。黑石對寫字樓房地產市場有特別的擔憂，寫字樓房地產市場的問題比其他房地產市場“更爲根本”。

5. 美銀：美聯儲應儘快降息，通脹率已經下降

美國銀行首席執行官布Brian Moynihan在接受採訪時表示隨著經濟放緩和消費者緊縮開支，美聯儲應該儘快降息。Brian Moynihan表示：經濟正在放緩，所以我們必須小心，因爲我們已經在抑制通脹方面取得了勝利，通脹率已經下降了。雖然還沒有降到人們希望的水平，但我們必須小心不要試圖做得太完美以至於把我們帶入衰退。這位高管表示，美國銀行的分析師並不預測今年會出現衰退的情況。BrianMoynihan補充說：他們告訴人們利率可能不會上漲，但如果他們不相對快地開始降息，可能會打擊美國消費者的信心。

6. 美銀：日元在上漲後仍被低估

美國銀行對全球基金經理進行的最新調查顯示，儘管日元兌美元最近大幅上漲，但多數投資者仍認爲日元被低估了。調查顯示，8月份仍有63%的投資者認爲日元被低估，而7月份這一比例爲72%。自上次調查以來，日元的漲勢是由於普遍的避險情緒支持避險資產，以及日本央行決定在7月的會議上提高利率併發出進一步加息的信號所支撐的。

7. 野村：在中東緊張局勢下，日元的疲軟將是暫時的

野村證券稱，由於波動加劇、地緣政治緊張局勢和避險買盤支撐日元，日元的重新疲軟將是短暫的。野村策略師Yujiro Goto, Yusuke Miyairi和Jin Moteki在週二的報告中寫道，週一日元和瑞郎的回撤表明投資者越來越願意再次進行日元利差交易。然而，現在說美元兌日元正處於v型走勢還爲時過早，因爲該貨幣對的三個月隱含波動率與2022年一樣高，這是一個次優的套利環境。分析人士指出，日元的弱勢可能會限制在1美元兌150日元左右。野村表示，有越來越多的消息表明中東衝突升級，這可能會增加日元作爲避險貨幣的需求，至少在短期內是這樣。另外，野村證券認爲投資者低估了日本央行未來採取鷹派立場的風險，“因爲我們認爲日本央行的加息週期尚未到達拐點。”

8. 法農信貸：2025年中期前日本央行應按兵不動，以避免通縮風險

法國農業信貸銀行經濟學家Takuji Aida表示，日本央行應在2025年年中之前維持利率不變，否則，日本經濟可能會重新陷入通縮，日本央行將被迫降息。他預計日本經濟今年將萎縮，部分原因是日本央行收緊貨幣政策導致日元升值，損害了日本出口商在海外賺取的利潤。他表示，日本央行只有在2025年中期之前保持利率不變，並且日本政府儘快提供財政刺激以支持經濟，才能在2025年下半年開始加息。

9.澳新銀行：黃金到年底可能達到2550美元/盎司

澳新銀行大宗商品策略師在一份報告中寫道，金價可能在年底前觸及每盎司2550美元的新高。該行策略師表示，美聯儲的降息週期以及由此導致的美國國債收益率和美元的下跌，將成爲黃金長期戰略投資的催化劑。央行的購買和實物需求也將支撐黃金需求，中國黃金進口量的增加、印度農村收入的提高和進口關稅的削減將在未來幾個月提振兩國的黃金消費。金價的任何疲軟都將增強黃金的吸引力，從而限制金價的下行空間。此外，投資者還可能在美國大選期間購買黃金以對沖市場波動。

10. 荷蘭國際：英國的就業數據可能令英鎊漲勢有限

荷蘭國際表示，週二公佈的數據顯示，英國第二季度失業率意外降至4.2%，英鎊不太可能進一步走強。荷蘭國際分析師Francesco Pesole在一份報告中稱，歐元兌英鎊的跌幅可能有限，因爲相對於利差而言，歐元兌英鎊的匯率已經普遍處於較低水平。Pesole表示，失業率下降可能會引發對數據質量的擔憂，而不是爲英國央行的決策提供有關勞動力市場的清晰信息。“衆所周知，用於計算失業率的調查的回覆率非常低。”

11. 麥格理集團：第四季度油價可能出現回調

麥格理集團全球能源策略師Vikas Dwivedi在一份報告中寫道，石油價格可能在第四季度出現回調，部分原因是美國石油供應加速增長以及歐佩克+石油的部分迴歸。Dwivedi稱，未來幾周油價可能會因庫存減少而得到支撐。不過，他表示，基本面因素可能會推動價格回調。他指出，WTI原油和布倫特原油的投機性淨多頭倉位正在減少，多頭頭寸的平倉量超過了空頭頭寸的增加量。

12. 德意志銀行：強勁的經濟和就業市場爲英國央行提供空間

德意志銀行經濟學家Sanjay Raja在一份報告中寫道，英國經濟的強勁復甦很可能會讓英國央行暫停行動，因爲英國勞動力市場顯示出持續走強的跡象。週二的數據顯示，在截至7月份的三個月裏，工資增長放緩，但失業率低於英國央行的預期。Raja指出，這表明經濟和就業市場存在一些活力。他表示：“今天的數據與限制性（貨幣）政策的逐步、謹慎縮減相一致。”但如果GDP增長強於預期，並隨後提振就業，英國央行可能會更加謹慎地降息，並有可能會在降息週期的中間暫停。

13. 荷蘭合作銀行：若日本央行進一步加息且美聯儲降息，日元料將升值

荷蘭合作銀行表示，由於日本央行可能進一步加息，而美聯儲應該會在9月份開始降息，日元兌美元在未來幾個月看來將延續漲勢。荷蘭合作銀行外匯策略師Jane Foley在一份報告中稱，美聯儲可能會在9月份降息25個基點，並在年底前再次降息。這位分析師表示：“從六個月的角度來看，我們預計美元/日元將跌至142，這將與有關日本央行下一次加息時間的預期大致吻合。”