兩週前，以日元爲中心的套利交易平倉潮一度引發全球崩盤，但現在這種套利交易似乎又開始悄然捲土重來。

自8月5日以來，日元兌美元匯率已下跌超過5%，當時日本鷹派的貨幣政策舉措、對美國收益的擔憂以及疲軟的就業報告等一系列因素將日元推升至七個月高點。

野村國際發現，許多投資者又開始拋售日元，將所得資金投資於其他高收益資產。這表明一直熱衷於套利交易的企業客戶和對沖基金正在重新參與這些交易。

野村駐倫敦的十國集團現貨交易主管安東尼-福斯特（Antony Foster）說，在美國零售銷售數據超出預期之後，“套利交易出現了明顯的迴流”。他說，多個賬戶賣出日元，買入澳元和英鎊。

過去一週，ATFX全球市場的日元空頭增加了約30%至40%，其中很大一部分是由對沖基金和高淨值投資者客戶推動的。

布蘭迪環球投資管理公司（Brandywine Global Investment Management）的投資組合副經理威廉-沃恩（William Vaughan）在談到套利交易和從事套利交易的投資者時說：“人們的記憶很短暫。在這個領域有太多的動量交易者。”

對於仍在觀望套利交易的投資者來說，一個關鍵問題是日本央行今年是否會再次加息。日本央行副行長內田真一已經表示，如果金融市場不穩定，決策者不會進一步加息。如果日本央行按兵不動，那麼重新入市的誘惑力就會越來越大。

交易員們可能會在本週進一步明確這一交易。日本央行行長植田和男將於8月23日在國會發表講話，如果美聯儲主席鮑威爾在同一天的傑克遜霍爾（Jackson Hole）演講中回擊一些交易員關於美聯儲將在9月降息50個基點的押注，那麼日元套利交易也可能會變得更加大膽。

自8月5日觸及141.70以來，日元已跌至149左右，但鑑於本月早些時候日元突然飆升，投資者對拋售日元仍持謹慎態度。

野村證券的福斯特說：“日元空頭頭寸已被一掃而空，但這個市場極其脆弱。”商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）的最新數據顯示，投機交易商在截至8月6日的一週內大幅削減了看跌日元的押注。

即使植田和鮑威爾的言論爲投資者買入美元兌日元鋪平了道路，但這並不意味著他們都會匆忙這樣做。

M&G投資管理公司削減了一些看漲日元的頭寸，該公司表示，雖然日元被低估了，但可能還會維持一段時間。

英國最著名的債券投資者之一、M&G固定收益部門主管吉姆-利維斯（Jim Leaviss）說，日元“確實很便宜，但我們不會愚蠢到認爲它會很快回到公允價值”。

在ATFX的尼克-特維達爾（Nick Twidale）看來，已經有證據表明，投資者正在重新做空日元，作爲其購買高收益資產策略的一部分。這位悉尼的首席分析師說：“套利交易仍然非常重要。”